> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美的集团2026年中报总结 ## 核心内容概览 美的集团在2026年中报中展示了稳健的经营表现，尽管面临高基数、成本上涨和人民币升值等外部压力，公司仍实现收入和利润双增长，经营韧性显著。2026H1，公司营业收入达到2600.4亿元，同比增长3.6%；归母净利润为264.5亿元，同比增长1.7%。公司现金流充沛，经营性现金流量净额同比增长0.7%至375.5亿元。 ## 主要观点 ### 1. 股东回报重视，分红率高，回购规模大 - **高分红率**：2025年分红率为73.6%，2026年计划中期分红，每10股派发现金5元，分红总额占上半年归母净利润的14.1%。 - **A股回购计划**：2026年发布新一轮65-130亿元A股回购计划，100%用于注销；截至2026年初，已回购95亿元，其中80亿元属于该计划。 - **等效分红率**：假设2026年分红率为75%，剩余50亿元在年内完成，等效分红率约为107%，分红收益率约7.4%，具备吸引力。 ### 2. 消费业务以稳为主，海外OBM增长迅速 - **智能家居业务**：2026H1收入1743亿元，同比增长4.3%，内外销均保持稳健增长，全球市场份额领先。分部营业利润率同比下降2.6pct至9.8%，主要受原材料成本压力和汇兑损益影响。 - **国内市场**：2026H1国内家电零售市场规模同比下降9.9%，终端需求低迷。公司通过数智化与DTC运营，以及COLMO与东芝双高端品牌战略，保持线上与线下销售额行业第一。下半年内销行业压力仍存，但低基数效应下增长有望提速。 - **海外市场**：海外业务收入1131亿元，同比增长5.5%。OBM业务增长迅速，2026H1海外OBM业务收入占智能家居海外收入的50%以上（2025年为45%以上）。在厄尔尼诺现象频发的背景下，暖通业务受益，PortaSplit移动分体式空调成为欧洲热夏中的现象级爆款，上半年销量与销售额同比增长超200%。 ### 3. 商业及工业解决方案延续增长态势 - **业务转型**：公司已由中央空调供应商转型为楼宇建筑智慧生态集成方案服务商。 - **收入表现**：2026H1商业及工业解决方案收入667亿元，同比增长3.3%；其中楼宇科技/机器人与自动化/工业技术分别实现收入216/166/131亿元，同比增长10.8%/10.3%/-12.7%。 - **战略布局**：2026年3月，美的楼宇科技启动液冷智造基地建设，投资额超过10亿元，预计2027年投产，布局风冷磁悬浮、CDU、储能温控等产品，加快在数据中心液冷温控领域的布局。 ## 关键财务数据 | 指标 | 2026H1 | 同比变化 | 备注 | |------|--------|----------|------| | 营业收入 | 2600.4亿元 | +3.6% | | | 毛利率 | 25.3% | -0.4pct | | | 期间费用率 | 15.7% | +2.6pct | 主要因财务费用率+3.6pct | | 归母净利润 | 264.5亿元 | +1.7% | | | 归母净利率 | 10.1% | -0.2pct | | | 经营性现金流量净额 | 375.5亿元 | +0.7% | | ## 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比变化 | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | EPS（元） | P/E（倍） | |------|------------------|----------|---------------------|----------|----------|----------| | 2026E | 4777 | +4.2% | 454 | +3.4% | 5.98 | 13.6 | | 2027E | 5074 | +6.2% | 487 | +7.1% | 6.40 | 12.7 | | 2028E | 5417 | +6.8% | 527 | +8.2% | 6.93 | 11.7 | ## 风险提示 - **需求不及预期**：市场环境变化可能影响消费需求。 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能对利润造成压力。 - **原材料涨价**：成本上升可能影响毛利率。 ## 附录：主要财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 458,502 | 477,687 | 507,396 | 541,703 | | 归母净利润 | 43,945 | 45,449 | 48,686 | 52,699 | | EPS | 5.78 | 5.98 | 6.40 | 6.93 | | P/E | 14.07 | 13.61 | 12.70 | 11.74 | | ROE | 19.7% | 19.3% | 19.4% | 19.8% | | ROIC | 13.0% | 12.4% | 12.6% | 12.9% | | 资产负债率 | 61.2% | 61.0% | 60.9% | 60.7% | | 净资产负债率 | 157.5% | 156.5% | 155.9% | 154.2% | | 流动比率 | 1.21 | 1.24 | 1.27 | 1.29 | | 速动比率 | 0.44 | 0.48 | 0.53 | 0.59 | | 总资产周转率 | 0.75 | 0.76 | 0.77 | 0.77 | | 应收账款周转率 | 11.97 | 11.56 | 11.71 | 11.74 | | 应付账款周转率 | 3.42 | 3.33 | 3.34 | 3.34 | | 每股净资产 | 29.35 | 31.00 | 32.92 | 35.05 | | EV/EBITDA | 10.63 | 11.39 | 10.08 | 8.87 | | PS | 1.35 | 1.30 | 1.22 | 1.15 | ## 投资建议 公司维持“推荐”评级，预计2026-2028年营业收入分别为4777/5074/5417亿元，归母净利润分别为454/487/527亿元，EPS分别为5.98/6.40/6.93元，当前股价对应13.6/12.7/11.7x P/E。公司具备良好的成长性和股东回报能力，投资价值显著。 ## 分析师信息 - **何伟**：中国银河证券研究院副所长，大消费组组长，拥有丰富的家电行业研究经验。 - **陆思源**：中国银河证券研究院家电行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士。 - **刘立思**：中国银河证券研究院家电行业分析师，中央财经大学本硕。 - **杨策**：中国银河证券研究院家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士。