20250830-中国银河-美的集团-000333.SZ-智慧家居全面发展_ToB业务多方突破_24页_1mb

美的集团2025年中报分析报告总结

一、核心业绩

1. 财务数据
2025年H1营业收入2511.2亿元，同比增长15.6%；归母净利润260.1亿元，同比增长25.0%；扣非后净利润262.4亿元，同比增长30.0%。
分季度看，Q1/Q2净利润增速分别为+38.0%和+15.1%，超市场预期。

2. 收益分配

• 发布中期分红0.5元/股，并推出“50-100亿回购”和“15-30亿A股回购”计划，董事长升任执行总裁。

二、智能家居业务分析

1. 业务增长

• 2025年H1智能家居收入1672亿元，增长13.3%，毛利率28.5%（略降0.8 pct），但营业利润率同比提升。
• 国内市场M型增长：COLMO+东芝双高端品牌零售额增长超60%；华凌线上渠道销售额增长25%。
• 海外市场OBM占比超45%，加速泰国、越南等国产能布局。

2. 面临挑战

• 美国关税影响海外订单，部分效率损失；2025年收入增速放缓主要受此影响。

三、ToB业务突破

1. 成绩亮点

• 商业及工业解决方案收入645亿元，增长20.8%；新能源、智能建筑科技、机器人业务分别增长28.6%、24.2%、8.3%。
• 新能源业务子公司科陆电子实现盈利反转；墨西哥汽车部件基地启动，服务北美客户。

2. 市场布局

• 海外增长快于国内；暖通空调液冷技术、东芝电梯整合、热泵产业链龙头等优势资源。

四、行业与风险分析

1. 空调与热泵

• 空调内销受高温驱动7月亮眼，但8-10月预计承压，出口因关税下滑。政策推动热泵行业，出口见底反弹。
• 冰洗受益国补，华凌品牌抢占低价市场，零售均价改善；出口仍承压。

2. 风险提示

• 国补退坡、海外市场政策不确定性；收入增速放缓可能压缩估值。

五、投资建议

• 盈利预测：2025-2027年营收预计455.6/488.2/523.7亿元，归母净利润45.7/50.9/56.0亿元（同比+18.5%/+11.4%/+10%）。
• 估值：当前PE 12.4倍，上调目标PE至10.1倍，维持“推荐”评级。

六、分析师观点

• 强调公司高分红率、回购计划及ToB业务成长带来的估值提升潜力。
• 建议关注短期政策退坡风险，但海外产能布局与新兴市场增长可能对冲影响。