> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美的集团（000333.SZ）总结 ## 核心内容 美的集团在2025年实现了稳健增长，全年营收达4585.0亿元，同比增长12.1%，归母净利润达439.5亿元，同比增长14.0%。尽管2025年第四季度营收同比增长5.7%，但归母净利润同比下降11.3%。公司整体表现显示其业绩稳定且重视股东回报，同时在海外和ToB业务方面实现较快增长。 ## 主要观点 ### 1. ToC与ToB业务表现 - **ToC业务**：2025年实现智能家居收入2999.3亿元，同比增长11.3%。公司通过COLMO和东芝双高端品牌推动零售额增长，OBM业务海外收入占比超过45%。公司在国内主流线上平台及主要线下渠道均保持第一市场份额。 - **ToB业务**：2025年实现收入1227.5亿元，同比增长17.5%。其中，工业技术、楼宇科技、机器人与自动化等板块分别增长10.2%、30.6%和21.3%。公司全面布局机器人、液冷、新能源等新兴产业，助力持续成长。 ### 2. 盈利能力提升 - **毛利率**：2025年公司毛利率为26.4%，较2025Q4提升3.2个百分点，主要得益于产品提价和结构优化。 - **净利率**：2025年净利率为9.8%，较2025Q4提升0.2个百分点，公司通过经营提效与控费实现盈利稳定增长。 - **费用率**：2025年期间费用率为15.5%，2025Q4为22.2%，费用控制良好。 ### 3. 股东回报提升 - 2025年公司每10股分红43元，包含中期分红5元，分红总额将超当年净利润，为历史首次。 - 公司拟以不超过100元/股的价格回购65亿至130亿元，进一步彰显对股东回报的重视。 ## 关键信息 ### 财务预测（2026-2028年） | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 490.48 | 524.01 | 557.61 | | 归母净利润（亿元） | 47.36 | 51.16 | 55.23 | | EPS（元） | 6.23 | 6.73 | 7.26 | | P/E（倍） | 11.6 | 10.7 | 9.9 | | P/B（倍） | 2.3 | 2.2 | 2.0 | ### 风险提示 - 竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险 - 海外自有品牌业务开拓不及预期 ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | ROE(%) | 17.0 | 18.8 | 19.1 | 19.3 | 19.4 | | ROIC(%) | 69.0 | 29.5 | 31.3 | 39.9 | 38.8 | | 资产负债率(%) | 62.3 | 61.2 | 59.7 | 59.0 | 56.9 | ## 投资建议 公司维持“买入”评级，预计未来三年将实现高质量盈利增长，同时持续提升股东回报。公司全面布局ToB和ToC多元化业务，具备良好的增长潜力与盈利能力。