20210329-光大证券-福莱特-601865.SH-2020年年度报告点评_产能扩张持续_成本+制造优势保障盈利能力维持_3页_747kb

福莱特（601865.SH）2020年年度报告点评总结

核心内容

福莱特于2020年发布年度报告，全年实现营业收入62.60亿元，同比增长30.24%；归母净利润16.29亿元，同比增长127.09%，超出业绩预告的下位区间。公司计划每10股派发现金红利1.5元（含税），并拟投资58亿元建设6座日熔量1200吨的光伏组件玻璃项目，以进一步扩大产能。

主要观点

• 光伏玻璃业务表现强劲：在2020年下半年光伏玻璃供需偏紧的背景下，公司光伏玻璃业务实现量价齐升。销量同比提升17.32%至1.85亿平方米，ASP（不含税）同比提升18.85%至28.26元/平方米。单位成本因大型窑炉投产而同比下降10.4%至14.30元/平方米，推动光伏玻璃销售收入同比增长39.4%至52.26亿元，毛利率提升至49.41%，创历史新高。
• 工程玻璃业务稳步增长：公司在节能减排背景下稳步推进Low-E玻璃（工程玻璃）产能扩张，2020年工程玻璃销售收入同比增长17.6%至5.31亿元，毛利率提升5.85个百分点至27.89%，成为业绩的重要补充。
• 产能扩张计划明确：公司预计2021-2023年分别新增5800/6000/7200吨/日的光伏玻璃产能，设计产能将分别达到1.22/1.82/2.54万吨/日，进一步扩大规模优势。
• 盈利预测与估值：基于公司产能投放进度及对2021-2023年光伏玻璃价格的判断，公司归母净利润预计分别为24.83/29.02/32.62亿元，对应EPS为1.16/1.35/1.52元。当前股价对应的PE为23/20/17倍，公司维持“买入”评级。
• 风险提示：包括光伏装机不及预期、玻璃生产过程的环境污染风险、贸易争端风险以及原材料和燃料动力价格波动风险等。

关键信息

财务表现

盈利能力

估值指标

评级体系

公司基本面与市场表现

• 市场数据：当前股价为26.50元，总股本21.46亿股，总市值568.74亿元，一年内股价波动区间为10.15元至46.71元，近3月换手率为56.97%。
• 现金流：2020年经营活动现金流为1,701亿元，投资活动现金流为-2,374亿元，融资活动现金流为1,369亿元，净现金流为667亿元。
• 资产负债情况：2020年资产负债率为41%，流动比率1.67，速动比率1.53，归母权益/有息债务为3.03，有形资产/有息债务为4.90。

未来展望

• 公司预计2021年二季度光伏玻璃供需形势将改善，价格将呈现季节性波动，但大型窑炉持续投产将有效降低成本。
• 大尺寸玻璃需求仍较为紧张，公司凭借成本与技术优势，有望在价格下行背景下维持较好盈利能力。

总结

福莱特2020年业绩超预期，光伏玻璃业务受益于供需偏紧和成本下降，实现显著增长。公司持续加码产能扩张，强化行业龙头地位，同时工程玻璃业务稳步增长，成为业绩有效补充。基于公司未来盈利能力的预期，维持“买入”评级。