20210404-浙商证券-安徽合力-600761.SH-安徽合力业绩预增点评_一季度业绩大幅预增_毛利率有望企稳回升_4页_999kb

安徽合力（600761）2021年一季度业绩总结

核心内容

安徽合力于2021年4月4日发布业绩预增公告，预计2021年一季度实现归母净利润1.65-1.8亿元，同比增长123%-143%；扣非归母净利润1.5-1.61亿元，同比增长172%-192%。公司作为国内叉车行业国企龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

一季度业绩大幅预增

• 业绩表现：公司2021年一季度净利润显著增长，归母净利润同比增长123%-143%，扣非净利润同比增长172%-192%，远超2019年同期增长水平（33%-42%）。
• 毛利率预期：尽管一季度钢材价格仍处高位，但公司毛利率有望企稳回升，尤其在行业景气度持续的情况下，通过提升规模效应和产品调价，逐步缓解原材料价格上涨带来的成本压力。
• 销量表现：预计2021年一季度叉车销量高于2019年同期，但略低于2020年Q4（约7万台），主要由于低毛利Ⅲ类车占比增加。

叉车行业持续高增长

• 行业趋势：2020年叉车全行业销量达80万台，同比增长32%。2021年1-2月行业销量同比增长115%，远超2019年同期增长水平（44%）。
• 公司市占率提升：2020年公司整机销量达22万台，同比增长45%，国内市占率提升至27.5%，同比提升2.5个百分点。公司预计2021年全年销量及收入增速将高于行业平均水平，市占率进一步提升。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.5/9.9/11.8亿元，同比增长15%/17%/19%。2021年每股收益预计为1.14元，对应当前PE为11倍。
• 估值水平：公司当前估值较低，PE和PB均低于行业平均水平，具有估值修复潜力。
• 评级建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利改善空间。

关键信息

财务摘要

股票投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

财务比率分析

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济及制造业投资增速低于预期。
• 原材料价格波动：钢材价格大幅波动可能对毛利率产生影响。
• 行业竞争风险：行业竞争格局恶化可能影响公司市场份额和盈利能力。

表格附录

表1：叉车行业重点公司盈利预测及估值比较

总结

安徽合力在2021年一季度实现显著业绩增长，归母净利润和扣非净利润均大幅上升，反映出公司在行业复苏和内部管理优化方面的成效。尽管面临原材料价格上涨压力，但公司通过提升销量和优化产品结构，有望改善毛利率。公司作为行业龙头，市占率和规模持续提升，估值水平较低，具备增长潜力，维持“买入”评级。投资者应关注宏观经济波动、原材料价格变化及行业竞争态势等风险因素。