20170612-长城证券-智慧松德-300173.SZ-公司深度报告_剥离印刷机相关业务_聚焦3C自动化_26页_2mb

报告摘要

智慧松德公司深度报告总结

核心内容概述

智慧松德是一家专注于3C自动化设备的公司，其前身是中山市松德包装机械有限公司，主要生产凹版印刷设备。公司顺应行业趋势，剥离了持续亏损的印刷机相关业务，专注于3C自动化领域，特别是在3D玻璃加工设备方面表现突出。通过收购大宇精雕，公司实现了从传统印刷设备制造商向智能装备制造商的转型，形成了以3C自动化为核心业务的格局。

主要观点

业务转型：公司剥离印刷机业务，集中资源发展3C自动化设备，提升整体盈利水平。
行业前景广阔：3C自动化设备市场空间巨大，预计2020年达到2500亿元，自动化率提升空间显著。
3D玻璃普及：3D玻璃因轻薄、透明、抗指纹等优点成为主流设计，带动玻璃精雕机和热弯机需求增长。
技术优势：大宇精雕在3D玻璃热弯机和石墨模具领域具备核心技术优势，设备性能接近国际大厂，价格更具竞争力。
盈利预测：预计2017-2019年公司EPS分别为0.34元、0.54元和0.80元，对应PE分别为38倍、24倍和16倍，盈利能力和估值均有望提升。

关键信息

市场数据

当前股价：12.95元
总市值：75.97亿元
流通市值：40.57亿元
总股本：58,618万股
流通股本：31,302万股
12个月最高/最低价：21.39元/11.37元

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	摊薄EPS（元）	PE
2017E	11.77	1.96	0.34	38.09
2018E	18.38	3.19	0.54	23.98
2019E	25.51	4.69	0.80	16.19

3C自动化市场

全球3C产品制造主要在中国，市场空间预计达3614亿元。
3C行业自动化率目前为15%-25%，预计2020年将提升至2500亿元。
3C行业创新是未来增长的核心驱动力，尤其是3D玻璃、VR/AR等新兴产品。

3D玻璃市场

3D玻璃将成主流设计，预计2018年手机用3D玻璃出货量将达6亿片。
热弯机市场空间巨大，目前全球热弯机数量不足200台，未来需求将大幅增长。
石墨模具是3D玻璃热弯工艺的关键，国内厂商如弘竣具备较高技术实力。

大宇精雕优势

产品优势：提供玻璃精雕机、金属加工设备、机器人自动化生产线等。
客户优势：拥有苹果、三星等优质客户资源，与多家上市公司建立合作关系。
技术优势：拥有15年技术积累，具备3D玻璃加工全流程解决方案能力。
研发优势：产品不断升级，如CCD视觉定位精雕机、全自动玻璃精雕机、3D热弯机等。
市场前景：随着3D玻璃普及，大宇精雕将在行业竞争中占据有利地位。

风险提示

3D玻璃盖板应用普及速度不及预期。
3C行业自动化设备渗透进程不及预期。
公司应收账款坏账风险。

投资建议

公司顺应行业发展趋势，剥离亏损业务，聚焦3C自动化设备领域，未来业绩有望持续增长。随着3D玻璃普及，大宇精雕在热弯机和石墨模具等关键设备上具备竞争优势，有望在行业竞争中脱颖而出。当前估值合理，维持“强烈推荐”评级。

附：盈利预测表

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	51.2	73.2	11.77	18.38	25.51
营业成本（亿元）	34.4	51.8	7.53	11.58	15.82
销售费用（亿元）	0.29	0.25	0.56	0.98	1.36
管理费用（亿元）	0.63	0.65	1.04	1.63	2.27
财务费用（亿元）	0.02	0.05	0.00	0.03	0.05
投资净收益（亿元）	0.01	-0.01	0.00	0.00	0.00
营业利润（亿元）	0.45	0.52	1.89	3.31	5.04
营业外收支（亿元）	0.38	0.38	0.38	0.38	0.38
利润总额（亿元）	0.84	0.90	2.28	3.69	5.43
所得税（亿元）	0.10	0.16	0.34	0.55	0.81
少数股东损益（亿元）	0.00	0.00	-0.03	-0.05	-0.07
净利润（亿元）	0.74	0.74	1.96	3.19	4.69