政策与大类资产配置月观察：逆周期政策加力观察窗口-240903-天风证券-23页_1mb

投资策略分析总结

一、国内政策动态

1. 深化改革推进：中央深改委会议强调落实二十届三中全会改革举措，提出自贸区提升战略和银发经济政策。国务院专题学习聚焦人口老龄化，推动养老、银发经济等领域发展，保险业高质量发展会议明确优化考核机制，促进长期投资。
2. 中美战略沟通：首轮战略沟通取得成果，沙利文访华强调坚持一个中国原则，释放缓和信号。

二、海外政策要闻

1. 美联储降息预期强化：贴现率会议纪要显示官员普遍支持降息，鲍威尔Jackson Hole讲话转向鸽派，PCE数据符合预期，9月降息概率提升。
2. 美国大选影响：哈里斯民调领先，辩论成为关键变量。地缘政治风险仍是主要扰动因素。

三、市场表现与政策影响

1. 权益市场：A股指数总体下行，创业板跌幅显著。政策支持流动性稳定，但仍需加码促内需。港股AH溢价回落，外资净流入。
2. 固收与外汇：国债操作提振货币工具创新，中美利差收敛，人民币强势反弹。美元指数弱势，法德利差扩大凸显欧洲政治不确定性。
3. 大宗商品：有色金属分化，贵金属受降息预期催化上涨，黑色金属终端需求预期回升，农产品震荡待需求改善。

四、大类资产轮动展望

• 短期：经济不确定性仍存，权益β机会减弱，黄金或受益风险偏好下降，利率债估值压力增大。
• 长期：钢铁、能源、军工等领域具备垄断性、稀缺性的高股息标的将迎来价值重估，需耐心等待政策落地及外需修复。

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