20260511-国泰海通-国泰海通_策略_战术窗口期_风偏上行主导大类资产定价_国泰海通大类资产配置月度方案_202605_2页_143kb

国泰海通大类资产配置月度方案（202605）总结

核心内容概述

2026年5月，国泰海通证券发布大类资产配置月度方案，认为在中东地缘政治风险显著下降的背景下，市场风险偏好上行将成为主导大类资产定价的关键因素。基于“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”的配置框架，建议在权益、债券与商品三大类资产中进行差异化配置，以捕捉市场机会并控制风险。

权益资产配置建议

配置权重：52.50%

• 超配AH股（10.00%）：中国内地经济展现出较强的韧性，资本市场改革持续推进，政策环境趋于稳定，有助于提升市场信心。传统行业逐步企稳，新兴产业投入加速，制造业全球化趋势明显，推动中国增长预期上修，因此AH股具备较高配置价值。
• 超配美股（17.50%）：地缘政治风险边际改善，原油价格下行有利于宏观流动性预期，全球风险资产beta系统性提升，美股作为全球资产配置的重要组成部分，配置性价比上升。
• 超配欧股（7.50%）：欧洲市场受益于全球风险偏好提升，配置权重相应增加。
• 超配日股（7.50%）：日本经济在全球风险偏好改善的背景下，也具备一定的配置吸引力。
• 超配黄金（6.25%）：黄金作为避险资产，长期配置价值依然存在，尤其在全球秩序重构与地缘政治风险上升的背景下。
• 超配工业金属（3.75%）：随着地缘政治局势改善与风险偏好提升，工业金属需求增加，供需关系出现阶段性失衡，配置性价比上升。

债券资产配置建议

配置权重：35.00%

• 长久期国债（10.00%）：尽管风险偏好触底反转，但国债配置性价比仍低于风险资产，可作为防御性配置。
• 短久期国债（7.50%）：短期国债具备较好的流动性与安全性，适合在风险偏好提升初期进行配置。
• 长久期美债（10.00%）：美国经济边际收敛，但美联储主席换届增加了未来降息路径的不确定性，美债配置价值相对有限。
• 短久期美债（7.50%）：短期美债受流动性改善影响，具备一定的配置吸引力。

商品资产配置建议

配置权重：12.50%

• 黄金（6.25%）：短期受通胀预期与油价高位压制，但长期来看，黄金作为安全资产的战略价值仍存。
• 原油（2.50%）：地缘政治局势改善与风险偏好提升，可能对原油价格形成支撑，但配置权重保持标配。
• 工业金属（3.75%）：工业金属需求受电力设备、交通工具及AI算力扩张等因素驱动，供需失衡下配置性价比提升。

主要观点

• 中东地缘政治风险大幅下降，市场风险偏好上行，推动风险资产整体表现。
• 中国内地经济的强韧性与资本市场改革为AH股提供了配置空间。
• 全球能源价格下行与宏观流动性改善，提升了美股、欧股与日股的配置吸引力。
• 黄金在长期全球秩序重构背景下仍具战略配置价值。
• 工业金属因需求增长与供需失衡，配置性价比提升。
• 债券资产配置权重相对较低，主要配置短久期国债与短期美债，以应对市场流动性变化。

风险提示

• 分析维度存在局限性，模型设计具有主观性。
• 历史数据与市场预期可能存在偏差。
• 市场一致预期可能发生变化，影响资产表现。
• 量化模型存在一定的局限性，需结合实际情况灵活调整。

总结

本报告基于国泰海通大类资产配置框架，综合分析市场环境与资产表现，提出2026年5月以权益资产为主、债券与商品为辅的配置方案。重点推荐AH股、美股、欧股、日股、黄金与工业金属，同时提示债券配置需谨慎，以应对市场风险偏好变化。整体策略强调在风险偏好上行的窗口期，把握市场结构性机会，优化资产配置结构。