政策与大类资产配置周观察：耐心等待政策共振-240827-天风证券-21页_1mb

投资策略报告摘要

核心观点

1. 短期策略：权益市场维持中性，需耐心等待政策全面发力、美联储降息落地及美国大选不确定性消散后的新周期开启。黄金和利率债风险上升，而利率债风险受美联储降息预期催化，黄金价格创新高。
2. 长期展望：权益处于相对底部区域，需保持耐心；大类资产配置中，重视黄金、半导体等“耐心资产”，关注新兴产业和房地产风险缓释机会。

国内外政策要闻

1. 国内：

   • 党中央高调纪念邓小平诞辰120周年，强调继承改革开放精神，政策重心转向高质量发展和服务业开放（如取消制造业外资准入限制）。
   • 中美金融工作组第五次会议在上海召开，推动金融开放与风险防控。
   • 国常会通过《服务贸易高水平开放意见》，落实“长钱长投”政策体系。
   • 地产领域提出建立房屋养老金、保险制度，融资协调机制推进。

2. 海外：

   • 美联储杰克逊霍尔会议表态明确，确认降息周期开启，市场预期9月降息概率超90%。
   • 民主党党代会通过新党纲，哈里斯胜选概率增加，但政策延续拜登执政模式，关税与地缘冲突风险上升。

大类资产轮动

1. 权益：
   • 短期：A股震荡下行（上证-0.87%，创业板-2.8%），政策支持“长期主义”，社保基金加仓或稳定市场。
   • 长期：低位布局机会，关注政策推动的“中国式现代化”相关产业（如机器人、新能源车）。
2. 固收：
   • 短期：国债收益率低位（10年期中证债指数约2.2%），但交易商协会发文隐晦提示风险。
   • 长期：降息预期下长端利率或进一步下行，关注规避短期信用风险。
3. 大宗商品：
   • 黄金创历史新高：美联储降息信号利好避险资产，美元走弱助推金价。
   • 有色金属分化：铜价高位回调，贵金属（金、银）普涨。
   • 能源板块承压，原油库存回落但需求复苏待观察。
4. 外汇：
   • 人民币强势反弹（离岸汇率升至7.1161），全球支付份额稳居第四。
   • 美元指数跌至100，瑞典、新西兰央行降息跟进，全球货币政策转向加速。

风险提示

1. 美联储降息不及预期，导致资产价格波动加剧。
2. 地缘政治冲突升级，大宗商品价格波动风险增加。
3. 美国大选不确定性，可能引发政策摇摆。
4. 中国地方债风险及房地产暴雷预期对市场信心的冲击。

注：摘要内容基于原报告关键要点提炼，完整策略需参考原文。