深度报告-20220308-天风证券-诚益通-300430.SZ-一体两翼_医药智能制造和康复设备双轮驱动_24页_2mb

诚益通（300430）总结

核心内容

诚益通是一家专注于医药智能制造和康复医疗设备的公司，业务涵盖智能制造整体解决方案和康复医疗器械领域，形成“一体两翼、双轮驱动”的发展战略。公司实控人为梁学贤及梁凯父子，近年来通过并购拓展业务范围，强化了在康复医疗领域的布局。

主要观点

1. 业绩恢复增长：2021年公司预计归母净利润0.97-1.09亿元，同比增长60.0%~79.8%；扣非归母净利润0.86-0.98亿元，同比增长66.3%~89.6%。疫情对业绩产生影响，但随着疫情逐步消退，业绩恢复增长。

2. 股权激励方案：2021年11月，公司推出限制性股票激励方案，计划通过业绩增长激励员工，目标为2021-2023年归母净利润增长率不低于60%/115%/179%，彰显公司发展信心。

3. 医药智能制造业务稳健：2021H1实现营业收入3.21亿元，同比增长82.52%；净利润2692.26万元，实现扭亏为盈。公司未来预计维持稳健增长，2021-2023年营业收入分别为9.24/10.94/12.62亿元，净利润分别为0.98/1.31/1.71亿元。

4. 康复业务政策支持：国家及各省市出台多项政策支持康复行业发展，康复医疗作为应对人口老龄化的重要环节，市场需求持续增长。公司通过收购龙之杰，拓展康复设备业务，聚焦基层医疗机构市场，未来发展可期。

5. 估值与投资评级：公司估值参照同类公司2022年PE为24倍，考虑到康复业务前景，给予公司30倍PE，对应市值39亿元，目标价14.42元，评级为“买入”。

关键信息

业务板块

• 医药智能制造：涵盖自动化控制系统、工业软件、系统设备，提供个性化解决方案，覆盖制药全产业链。
• 康复医疗设备：通过龙之杰，提供六大专科解决方案，包括疼痛康复、神经康复、养老康复、孕产康复、骨科康复及临床康复一体化。

财务数据（单位：亿元）

盈利预测

• 医药智能制造业务：预计2021-2023年收入增长分别为17.79%、14.26%、11.57%。
• 康复医疗器械业务：预计2021-2023年收入增长分别为31.97%、31.82%、25.69%。

估值模型

• PE（2022年）：30倍，对应市值39亿元，目标价14.42元。
• 可比公司PE：伟思医疗（37倍）、翔宇医疗（24倍）、普门科技（50倍）等。

风险提示

1. 医药智能制造业务业绩波动风险。
2. 康复器械销售不及预期风险。
3. 新冠疫情反复可能影响公司业绩。
4. 行业市场竞争加剧。
5. 政策落地不及预期风险。

政策支持与市场前景

• 国家及地方陆续出台康复支持政策，推动康复医疗体系建设。
• 康复医疗器械市场持续增长，预计2014-2021年市场规模从115亿元增长至453亿元，年均复合增长率21.63%。
• 基层康复设备市场尚处于起步阶段，未来有望成为新的增长点。

未来发展路径

1. “扩领域”：横向拓展至化学合成、中药提取、智能包装等领域；纵向延伸至制剂生产。
2. “智能化”：重点发展iMES等信息化产品，提升产品智能化水平，打造整体解决方案。
3. 聚焦基层：公司未来将从三级医院下沉至县乡基层医疗机构市场，推动康复学科建设。

产品与技术优势

• 产品体系完善：覆盖康复评定、康复训练、物理理疗三大领域，产品线齐全。
• 智能设备升级：通过物联网、大数据、AI等技术对现有康复设备进行智能化改造。
• 学术推广：打造“常春藤康复生态圈”和“常春藤康复菁英大讲坛”，提升品牌影响力。

渠道建设

• 采用经销为主、直销为辅的销售模式，2021H1签约经销商超过300家，销售团队达129人。
• 顺应政策导向，积极拓展县乡基层市场，加强渠道布局。

结论

诚益通凭借“医药智能制造+康复医疗设备”双轮驱动模式，在行业政策支持和市场需求增长的背景下，展现出良好的发展潜力。公司通过股权激励、产品优化、渠道拓展及学术推广，进一步夯实了在康复医疗领域的地位。未来随着基层康复市场的发展，公司有望实现业绩持续增长，获得市场认可。