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南美天气担忧加剧 美豆高点不断刷新

核心内容概述

本报告为国信期货发布的油脂油料周报，分析了2022年2月13日全球蛋白粕及油脂市场的行情、供需变化、天气影响以及未来展望。重点围绕南美大豆产量预期下调、美国大豆市场动态、国内蛋白粕及油脂库存情况、内外价差与基差分析等方面展开，同时结合技术面与基本面，对后市走势进行了预测。

主要观点

1. 蛋白粕市场分析

• 国际行情：CBOT大豆本周震荡上行，期价重心不断抬高，主要受南美天气担忧影响，巴西和阿根廷大豆产量预期下调。
• 国内表现：国内蛋白粕市场节后呈现补涨行情，豆粕库存仍偏低，基差坚挺，走势趋同于美豆。
• 美豆出口与压榨需求：美国大豆出口及压榨需求激增，导致库存再度紧张，尽管USDA报告下调产量，但远不及市场预期。
• 南美天气：巴西、阿根廷大豆主产区部分地区出现干旱，而其他地区降雨较多，整体产量面临下调风险。
• 巴西市场动态：巴西大豆收割进度加快，但二季玉米播种进展迅速，显示出农业生产的恢复性。

2. 油脂市场分析

• 国际行情：国际油脂市场高位震荡，马棕油价格受出口预期好转与印尼出口限制影响，呈现波动。
• 国内表现：国内油脂走势弱于外盘，豆油库存高企，菜油受远期进口增加影响承压。
• 供需数据：马来西亚1月棕榈油产量环比下降，印尼出台棕榈油出口限制政策，国内销售优先。
• 天气影响：东南亚地区天气变化较大，部分区域降雨量恢复，有助于棕榈油产量，但整体仍面临产量下降压力。
• 内外价差：棕榈油进口利润仍为亏损，豆油与菜油内外价差波动，显示国际市场对国内市场的影响。

3. 后市展望

• 技术面：豆粕、豆油、棕榈油主力合约技术指标显示多头排列，菜粕则短线指标中性，中线与长期指标偏多。
• 基本面：
  • 蛋白粕：南美天气持续恶化，阿根廷产量下调空间较大，美豆出口预期增加，国内豆粕库存修复缓慢，市场震荡偏强。
  • 油脂：国际油脂高位震荡加剧，马棕油库存偏紧支撑价格，国际原油上涨带动油脂整体走高，但地缘政治冲突带来的不确定性使高位波动风险加大。
• 操作建议：建议关注天气变化与美元走势，豆粕走势跟随美豆，油脂短线操作为主。

关键信息

美豆市场

• 美国2021/22年度大豆出口检验总量为3764.3万吨，同比减少23.8%。
• 2月13日，美豆上涨带来的成本驱动在豆粕中传导。
• 美豆期末库存预估为3.25亿蒲式耳，低于市场预期。

巴西市场

• 2022年2月大豆出口量预计为750万吨，低于一周前的992.3万吨。
• 大豆收割进度达16.8%，高于上周和去年同期。
• 二季玉米播种进度达22.4%，高于去年同期。

阿根廷市场

• 大豆种植接近完成，65%的作物处于开花期至灌浆期。
• 部分地区干旱严重，气温偏高，对大豆生长构成威胁。

马来西亚棕榈油

• 1月产量为125.3万吨，环比下降13.54%，出口环比下降18.67%。
• 2月1-10日棕榈油出口量较上月同期略有下降，但部分数据显示略有回升。
• 产量预估下调至1,870万吨，比上次预估下降近1%。

印尼棕榈油

• 出口限制政策要求出口商将20%出口量在国内销售，以稳定国内食用油价格。
• 2021/22年度产量预估维持在4,840万吨，未受政策影响。

国内油脂库存

• 当周国内三大油脂库存共计161.9万吨，豆油库存为96.2万吨，菜油库存为30.5万吨，棕榈油库存为35.2万吨。
• 豆油库存修复缓慢，菜油受进口预期影响承压。

基差与利润

• 豆粕基差坚挺，但压榨利润仍为亏损。
• 棕榈油进口利润亏损，无新买船。
• 豆油、棕榈油期货基差偏多，菜油则偏空。

总结

本报告指出，南美天气担忧加剧，巴西和阿根廷大豆产量预期下调，对全球大豆市场形成支撑，推动美豆价格上涨，国内蛋白粕市场随之上涨。同时，美豆出口及压榨需求增加，库存再度紧张，市场整体呈现震荡偏强格局。油脂市场则因国际原油上涨及印尼出口限制而波动，国内油脂走势弱于外盘，库存修复缓慢，基差分析显示豆油、棕榈油偏多，菜油偏空。技术面与基本面均显示市场短期偏多，但需警惕美联储加息预期对大宗商品的冲击。