20220421-安信证券-创维数字-000810.SZ-Q1收入业绩增长强劲_5页_503kb

报告摘要

创维数字（000810.SZ）在2022年第一季度实现了收入和业绩的显著增长，收入达到27.7亿元，同比增长24.8%；业绩为2.1亿元，同比增长33.7%。公司凭借在机顶盒市场的领先地位以及新兴业务的快速发展，推动了整体业绩的提升。

机顶盒业务持续复苏：公司在全球机顶盒市场中地位稳固，受益于行业向4K、8K以及数字化、高清化发展的趋势，推动了Q1收入快速增长。
宽带连接设备业务增长迅速：随着数字经济和5G网络的推进，公司宽带连接设备业务表现强劲，特别是在国内三大电信运营商的集采项目中获得可观份额。
毛利率提升：Q1公司毛利率同比提高0.8个百分点，主要得益于DDR存储价格回落、成本控制优化以及对上游议价能力的提升。
盈利能力增强：净利率为7.5%，同比提升0.5个百分点；扣非归母净利润同比增长228.8%，显示公司盈利能力显著增强。
现金流管理：尽管Q1经营活动净现金流同比减少0.2亿元，但公司加大备货力度以应对原材料供应变化，同时销售费用、管理费用和研发费用率下降，有助于提高运营效率。
投资建议：公司作为国内机顶盒行业龙头，技术和客户优势明显，未来三年（2022~2024）EPS预计分别为0.72元、0.97元和1.14元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：存在原材料价格大幅上涨和政策落地进度不及预期的风险。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	85.1	108.5	136.6	163.0	190.2
净利润	3.8	4.2	7.68	10.4	12.1
每股收益	0.36	0.40	0.72	0.97	1.14
每股净资产	3.95	4.26	4.86	5.74	6.77

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率	37.3	33.9	18.6	13.8	11.8
市净率	3.4	3.2	2.8	2.3	2.0
净利润率	4.5%	3.9%	5.6%	6.4%	6.4%
ROE	9.1%	9.3%	14.9%	17.0%	16.9%
ROA	3.5%	3.7%	6.5%	8.1%	8.0%
ROIC	9.8%	14.7%	23.8%	25.0%	28.3%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-4.4%	27.5%	25.9%	19.3%	16.7%
营业利润增长率	-45.8%	9.5%	106.1%	35.0%	17.1%
净利润增长率	-39.3%	9.9%	82.1%	34.9%	17.0%
EBITDA/营业收入	5.0%	6.6%	6.3%	7.0%	6.9%
EBIT/营业收入	3.4%	5.4%	5.3%	6.1%	6.2%
固定资产周转天数	33	25	18	13	9
流动营业资本周转天数	98	61	64	68	68
流动资产周转天数	375	304	260	238	238
应收账款周转天数	169	109	110	111	111
存货周转天数	53	56	58	57	56
总资产周转天数	440	356	301	268	261
投资资本周转天数	140	94	90	86	81

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	58.0%	59.3%	55.3%	51.7%	52.1%
负债权益比	137.9%	145.6%	123.8%	106.9%	108.7%
流动比率	1.80	1.73	1.85	1.97	1.92
速动比率	1.54	1.34	1.44	1.47	1.50
利息保障倍数	11.2	-38.6	-16.0	-15.6	-15.2