煤炭行业专题系列：一文读懂炼焦煤-20180911-长江证券-17页-1mb

煤炭行业总结：炼焦煤分析

核心内容

炼焦煤是用于炼焦制铁的重要原料，属于烟煤的一种，具有一定的粘结性。我国炼焦煤资源虽然种类齐全，但高品质焦煤和肥煤稀缺，仅占总量的约1/3。山西省是炼焦煤的主要产区，其查明资源储量占全国的56%，经济可采储量占51%，在炼焦煤资源分布中占据主导地位。焦煤主要用于炼焦，而焦炭约90%用于炼铁制钢，因此炼焦煤的消费与焦炭和粗钢产量密切相关。

主要观点

• 资源分布不均：我国炼焦煤资源主要集中在山西、河北、贵州、山东、安徽等省份，其中山西占比最高，资源和可采储量均占全国的大部分。
• 进口依赖：我国是焦煤净进口国，进口量逐年增加，主要来源为澳大利亚和蒙古，进口量占全国焦煤进口总量的绝大部分。
• 运输格局：由于资源与消费区域的不匹配，形成了“北煤南运、西煤东运”的运输格局，主要流通区域为华北和华东地区，环渤海五大港口（京唐港、日照港、青岛港、天津港、连云港）在焦煤物流中具有重要地位。
• 价格波动机制：炼焦煤价格受下游焦炭和钢铁价格影响显著，产业链中的“价、量、开工与库存”是主要跟踪指标。
• 消费与生产关系：炼焦煤消费主要依赖焦炭产量，而焦炭产量又与粗钢产量密切相关，因此炼焦煤的消费量与焦炭和粗钢产量增长趋势基本一致。

关键信息

炼焦煤资源情况

• 炼焦煤种类包括贫瘦煤、瘦煤、焦煤、肥煤、1/3焦煤、气肥煤、气煤、1/2中黏煤。
• 质量较好的焦煤和肥煤占比较低，仅约23.61%和12.81%，而气煤和1/3焦煤占比较高。
• 山西查明资源储量占全国56%，经济可采储量占51%。

炼焦煤消费情况

• 炼焦煤主要用于炼焦，约90%的焦炭用于炼铁制钢。
• 炼焦煤消费主要集中在山西、河北、山东、陕西、内蒙古等省份。
• 每生产1吨焦炭需消耗约1.33吨炼焦煤，其中焦煤和肥煤占比约50-60%。

焦煤进口情况

• 2017年我国焦煤进口量为6935万吨，同比增长17.07%。
• 主要进口来源国为澳大利亚和蒙古，进口量占全国进口总量的大部分。
• 内蒙古和河北是主要的焦煤进口大省，进口量占比较高。

焦煤运输情况

• 焦煤运输形成“北煤南运、西煤东运”的格局。
• 主要流通区域为华北和华东地区，包括山西、河北、山东、京津、江苏、河南、上海等。
• 环渤海五大港口（京唐港、日照港、青岛港、天津港、连云港）是焦煤物流的核心节点，物流条件好，辐射范围广。

炼焦煤分析框架

• 炼焦煤价格波动与下游焦炭和钢铁价格走势一致。
• 分析框架围绕“价、量、开工与库存”展开，包括焦煤价格、产量、焦化企业开工率、钢厂高炉开工率以及各类库存指标。
• 焦煤消费量增速与焦炭产量增速走势基本一致，反映产业链上下游的联动性。

风险提示

1. 基建投资不及预期，导致耗煤需求偏弱。
2. 新增煤炭产能大幅释放，导致供给大幅上升。

联系方式

• 分析师：王鹤涛
  电话：(8621) 61118772
  邮箱：wanght1@cjsc.com.cn
  执业证书编号：S0490512070002

• 联系人：丁晶、薛梦莹、袁佳楠
  电话：(8621) 61118712
  邮箱：dingjing2@cjsc.com.cn、xuemy@cjsc.com.cn、yuanjin@cjsc.com.cn

投资评级

• 行业评级：看好（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、看淡（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（相对大盘涨幅在5%~10%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）、无投资评级（因信息不全或存在重大不确定性）。

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