深度报告-20230510-信达证券-我国炼焦煤供给总量与结构深度研究_43页

报告《我国炼焦煤供给总量与结构深度研究》分析了国内炼焦煤供应格局及未来趋势，核心结论如下：

一、国内炼焦煤供给现状

1. 资源稀缺性突出

   • 国产炼焦煤增速低于煤炭整体增速，历年供需失衡导致供给弹性不足。
   • 山西、内蒙古、东北等地可采年限不足（山西仅23年），老矿区资源枯竭，新增产能多集中西部动力煤井。
   • 炼焦煤埋深普遍高于动力煤，开采难度大，深井作业伴随瓦斯、冲击地压等风险。
   • 各煤种储量结构失衡：主焦煤、肥煤储量占比仅17%和8%，但需求因高炉大型化持续增长，进口依赖风险上升。

2. 供给结构与资源浪费

   • 2022年焦精煤洗出率降至37.4%，保供压力下优质资源被低效利用。
   • 焦原煤与动力煤比价低迷期（<1），焦煤转为动力煤销售，导致资源浪费。
   • 煤质劣化：深部开采使华北焦煤硫分由1%~12%升至13%~18%，影响炼焦品质。

二、全球炼焦煤供给格局

1. 进口来源受限

   • 澳大利亚主焦煤质量最优，但出口量受环保及气候政策限制，增量有限。
   • 蒙古主焦煤焦炭强度差，铁路运力不足制约通关；俄罗斯焦煤硫分低但基建成本高。

2. 全球供需趋紧：2022年全球冶金煤产量、出口量分别下降13.5%和14.6%，IEA预测2025年冶金煤贸易量年化增速2.1%，印度、东南亚需求或成增量主力。

三、投资建议

投资主线：

1. 纵向一体化龙头：淮北矿业（产能优化+煤焦联动）、兖矿能源（外延扩张在即）。
2. 高稀缺性资源标的：平煤股份（低硫优质焦煤，估值低位）。
3. 喷吹煤替代潜力：潞安环能、山煤国际、兰花科创（无烟煤）。

风险提示：

• 钢铁行业若转型短流程炼钢或降低焦煤需求；
• 俄乌冲突缓和或利好俄蒙煤炭进口；
• 政策调控及安全生产事故频发可能影响供给释放。

以上内容为报告核心摘要，完整分析可参考原文件。