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申万宏源策略一周回顾与展望（2015年10月19日-2015年10月23日）

核心内容

2015年10月19日至23日期间，申万宏源策略认为A股市场正处于“存量博弈”阶段，虽然“钱多”的逻辑支撑了市场反弹，但该逻辑并不完美，存在多重风险。市场需要改革催化剂来推动进一步上行，当前改革预期仍处于兑现前的阶段。预计11月市场将进入震荡格局，若改革超预期，仍有机会出现“春季躁动”行情。

主要观点

• 宏观流动性宽松：当前A股市场受益于“经济差，货币宽”的宏观环境，但“钱多”逻辑存在瑕疵，主要体现在无风险利率并未真正下行，且宏观流动性向股票市场的传导尚不明确。
• “资产荒”与反弹逻辑：宏观流动性宽松与“资产荒”现象推动了股票市场的反弹，但需警惕流动性透支后市场可能面临回调。
• 改革预期驱动市场：市场反弹依赖于改革超预期，但“十三五”规划指导意见整体超预期概率不大，仍需关注政策驱动的细分领域机会。
• 短期风险提示：需警惕债券去杠杆、美联储加息提前、信用风险爆发等小概率但影响较大的风险。

关键信息

• 三季报表现：三季报业绩好于预期，但整体难超预期。新经济白马股可能成为市场应对回调时的“抱团取暖”标的。
• 行业分析：
  • 造船行业：9月全球新接订单环比大幅增长，但新船造价指数仍处于低位。
  • 航运市场：预计全年新接订单有望达到8000万DWT，但盈利面仍需等待。
  • 电力行业：华能集团三季报表现超预期，预计2015年EPS为0.31元，建议增持。
• 个股推荐：
  • 国旅联合：定位户外文体娱乐，大股东助力发展，建议增持。
  • 百大集团：转型医疗服务，拥有稀缺三级医院牌照，建议买入。
  • 海澜之家：业绩超预期，供应链整合构筑护城河，建议买入。
  • 新大陆：三季报业绩大超预期，业务布局清晰，建议买入。
  • 银河电子：业绩增长超预期，民参军平台稀缺，建议增持。
• 主题投资机会：
  • 新经济领域：关注大数据、云计算、新能源汽车、核电等科技驱动主题。
  • 产业类主题：教育、体育、环保等。
  • 政策驱动类主题：国企改革、二胎、养老、能源互联网、资源要素价格改革等。
• 人脑工程：横跨计算机与医药领域，具有广阔增长空间，推荐关注复旦复华和科大讯飞。
• 市场策略：
  • 申万宏源策略3&30组合本期按兵不动，等待安全垫较足后再择机加仓。
  • 建议关注“春季躁动”行情，但需警惕改革预期兑现不足带来的反弹终结风险。

其他市场相关报告

• 外汇占款：9月全口径外汇占款暴跌，需关注降准对冲货币缺口。
• 经济数据：GDP增长6.9%，经济下行压力持续，四季度需关注保增长政策。
• 财政政策：财政支出持续发力，关注教育、环保、医疗等民生领域。
• 负面清单制度：市场准入负面清单制度正式落地，鼓励创新，降低创业门槛。
• 15清控EB申购：建议积极参与，预计收益率较高，中签率较低。

总结

整体来看，A股市场在“钱多”逻辑下出现反弹，但需警惕流动性透支和改革预期未兑现带来的风险。重点行业如航运、电力、体育、医药等表现不一，部分板块如传媒、医药生物业绩持续改善。建议投资者关注政策驱动和改革预期相关的主题，同时警惕短期风险，如信用风险、美联储加息预期等。市场策略上建议保持谨慎，等待改革催化剂出现后再布局。