20131115-申万宏源-策略一周回顾展望_短期改革预期逐步兑现_关注无风险利率上行_25页_4mb

2013年11月15日申万策略一周回顾展望总结

核心内容

2013年11月15日，申万证券对市场进行了一周回顾与展望，重点分析了经济数据、金融政策、改革预期、行业动态及个股表现。整体来看，市场在短期改革预期兑现的同时，面临流动性趋紧、无风险利率上行等挑战，而中长期改革红利仍为市场提供支撑。

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主要观点

一、经济与金融数据

• 10月经济数据平稳：工业增加值同比增长10.3%，略超预期；CPI小幅上行至3.2%，略低于预期，整体对市场影响中性偏正面。
• 金融数据偏紧：10月新增信贷5061亿元，为年内新低；社会融资规模为8564亿元，同比少增4342亿元。M2增速仍维持在14.3%，距离13%目标仍有差距。
• 货币政策趋紧：央行延续中性偏紧基调，多次停发逆回购，发行3年期央票，推动无风险利率上行，对股市估值形成压力。

二、中长期无风险收益率上行

• 债券市场承压：1年期至10年期国债收益率集体突破4%，国开债发行利率创新高，国债期货价格创新低。
• 利率上行原因：流动性趋紧、利率市场化、金融机构配置行为变化、政策调控收紧等。
• 对股市影响：中长期无风险收益率上行，投资者要求报酬率提升，股市估值承压。

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改革预期与政策

一、十八届三中全会影响

• 改革方向明确：首次提出“发挥市场在资源配置中的决定性作用”，强调市场化改革，利好包括土地流转、军工、网络安全、土改等主题。
• 改革预期兑现：三中全会后，市场开始关注公司基本面受益情况，改革红利将逐步显现。
• 改革节奏：预计下周发布的《全面深化改革的若干重要决议》将对市场进一步明确改革方向。

二、改革驱动市场

• 中长期看：改革带来的制度红利仍是推动市场的重要力量，结构性机会依然存在。
• 短期看：年末资金紧张、机构获利回吐、风险偏好下降等因素可能导致市场反复。

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行业分析

一、房地产行业

• 销售保持高位：10月商品房销售面积增长12.1%，销售金额增长21.2%，一线和二线销售保持稳定，三四线增长强劲。
• 新开工异常下跌：10月新开工面积同比下降3.4%，与销售高位背离，可能数据扰动。
• 投资增速放缓：10月投资增速为15.0%，主要受土地购置费放缓影响，但预计四季度投资仍维持20%左右。
• 投资建议：建议关注华夏幸福、荣盛发展、阳光城等中盘成长股，以及国企改革受益公司。

二、航运行业

• 航运市场企稳：10月全球新接订单达1012万DWT，量价齐升，最低点已过。
• 行业前景改善：预计2014年航运市场将明显改善，但集装箱运输市场仍面临较大压力。
• 投资建议：推荐中远航运，关注干散货子市场。

三、造船行业

• 订单回升：10月全球新接订单同比和环比均大幅回升，船价也稳步上升。
• 盈利改善待时：船价虽回升，但整体仍处于历史低位，船厂毛利率较低。
• 投资建议：建议中长期关注，耐心等待2014年机会。

四、食品饮料行业

• 大众食品调整：10月效益数据低于预期，板块短期可能跑平大盘。
• 白酒行业：预计2014年一季度净利润将下降20%以上，但随后将缓慢回升。
• 投资建议：推荐伊利股份、双汇发展、贵州茅台、古井贡酒等。

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重点个股评价

一、森源电气

• 行业地位：有望成为中压开关柜民营龙头企业，受益于国内配电网投资。
• 产品布局：电能质量治理产品线丰富，未来市场空间广阔。
• 管理层激励：推出三年现金激励方案，提升业务积极性。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.65、0.91、1.21元，目标价24元，首次覆盖给予“买入”评级。

二、特变电工

• 转型收获期：新能源、海外工程业务发力，传统输变电业务持续增长。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.55、0.80、1.12元，PE分别为20、14、10。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注多晶硅、光伏电站、海外工程等。

三、神州泰岳

• 平台型业务：通过收购信合运通，布局大数据和电子发票平台。
• 盈利预测：2013-2015年收入分别为18.1、22.8、28.2亿元，净利润分别为5.2、6.2、7.5亿元。
• 投资建议：上调至“增持”评级，关注平台整合和数据应用。

四、中央商场

• 电商转型：上线“云中央”平台，推进线上线下一体化。
• 盈利预测：预计13-15年净利分别为6.4亿、9.0亿、12.8亿，EPS分别为1.11元、1.56元、2.28元。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注模式创新和协同效应。

五、航天信息

• 涉税业务发展：依托电子发票和大数据平台，拓展消费者信息服务。
• 盈利预测：2013-2015年收入分别为155、176、202亿元，净利润分别为11.8、13.8、16.4亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注平台型业务拓展。

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其他重要事项

一、美国非农就业

• 数据表现：10月非农就业超预期，但失业率上升、劳动力参与度下降，不利于美联储提前削减QE。
• 投资建议：维持12月QE退出概率为40%，明年3月为60%。

二、进出口数据

• 出口回升：10月出口增长5.6%，对美日欧出口均保持正增长。
• 进口稳定：进口增长7.6%，大豆、铁矿砂等大宗商品价格下跌，但数量上升。
• 投资建议：关注出口改善、进口稳定对相关行业的影响。

三、财政收支

• 财政收入增长：10月财政收入增速为16.2%，中央和地方均表现良好。
• 财政支出提速：10月财政支出增速为21.9%，主要投入民生领域。
• 投资建议：关注民生领域政策落实对相关行业的拉动。

四、政府绩效考核改革

• 考核体系变化：将新型农业、民生工程、社会进步等指标加入考核体系，引导政府职能转变。
• 行业影响：利好新型农业、能源环保、医疗养老、文化教育等行业。
• 投资建议：关注上述领域相关政策落实及行业机会。

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风险提示

• 流动性风险：央行货币政策趋紧，市场流动性压力持续。
• 利率风险：中长期无风险收益率上行，对股市估值形成压力。
• 改革不确定性：部分改革细节未明确，需关注政策落实。
• 行业竞争加剧：如房地产、造船等行业面临激烈竞争，需关注盈利空间。

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总结

2013年11月15日的申万策略回顾展望指出，短期改革预期逐步兑现，但中长期改革红利仍是市场重要支撑。经济数据总体平稳，金融政策偏紧，无风险利率上行，对股市形成压力。房地产销售良好，但新开工异常，需关注政策变化。航运市场企稳，造船行业订单回升，但盈利改善仍需时间。食品饮料行业短期承压，但中长期仍具增长潜力。重点个股如森源电气、特变电工、神州泰岳、中央商场和航天信息表现值得关注。同时，关注美国非农就业和财政收支对市场的影响，以及改革政策的落实情况。整体市场情绪谨慎，建议投资者关注结构性机会，重视政策导向与行业基本面的结合。