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债市晨报总结 2015-10-23

核心内容概述

2015年10月22日，中国债市整体延续向好趋势，利率债长端收益率小幅下行，信用债收益率变化有限，国债期货价格小幅上涨。尽管央行公开市场净回笼资金，但市场流动性仍较为充裕，基本面支撑债市表现。同时，交易所融资成本显著攀升，资金边际趋紧迹象需警惕。

主要观点

• 债市整体向好：利率债市场延续暖势，收益率普遍小幅下行，显示市场对政策和经济基本面的乐观预期。
• 流动性维持宽松：尽管央行净回笼资金，但MLF投放有效缓解了市场资金压力，银行间市场资金面依然宽松。
• 交易所资金成本上升：周四交易所国债逆回购利率大幅上涨，隔夜利率达4.63%，盘中最高达5.60%，显示机构加杠杆行为可能加剧资金紧张。
• 国债期货表现积极：各期限国债期货价格震荡走低后尾盘拉高，10年期国债期货主力合约T1512收盘价上涨0.36%，显示市场对长期利率债的偏好。
• 信用债市场清淡：信用产品交投清淡，收益率波动有限，机构对高评级债券仍有一定需求。
• 政策与市场动态：央行MLF操作引发对降准可能性的讨论，外管局研究托宾税，财政政策可能进一步加码。

关键信息

货币市场

• 央行进行200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.35%，净回笼300亿元。
• 银行间市场资金利率微幅波动，隔夜资金多成交于1.9~2.2%，7天期2.4~2.7%。
• Shibor主要期限拆借利率波动在1.5BP以内，整体保持平稳。
• 交易所国债逆回购利率显著攀升，隔夜利率达4.63%，显示资金边际趋紧。

利率产品

• 国债收益率普遍小幅下行，10年期国债收益率报3.0516%，较前一日下行1.0BP。
• 国开债收益率整体下行，10年期国开债收益率报3.5104%，较前一日下行1.96BP。
• 利率债一级市场招标结果显示，中标利率小幅偏低，机构对金融债需求较好。

信用产品

• 城投债交投集中在4~6年期AA券种，收益率小幅下行，部分券种成交价低于估值。
• 公司债收益率普遍小幅下行，上交所公司债指数微涨，显示市场对信用债的偏好。
• 短融和中票交投清淡，收益率窄幅波动。

衍生品

• 国债期货价格小幅上涨，5年期TF1512结算价上涨0.10%，10年期T1512结算价上涨0.36%。
• 现券方面，CTD收益率分别为2.89%和3.055%，基差分别为0.2351和0.3513。

今日要闻

• 结售汇逆差扩大：9月结售汇逆差达6953亿元，为六个月来最大。
• MLF操作与降准：MLF被视为补水而非放水，降准概率下降，货币政策趋于中性。
• 债务置换：地方政府债发行接近尾声，实际发债规模依赖银行认购意愿。
• 财政政策加码：专项建设债券规模或翻倍至6000亿元，支持地方基建。
• 外管局研究托宾税：旨在减少跨境资金大进大出，稳定外汇市场。
• 中国考虑开放资本项目：可能在“十三五规划”中承诺更积极的资本项目开放。
• GDP增长：重庆、贵州前三季度GDP增速保持两位数，领先全国。
• 央行宏观政策效果：稳增长政策需6~9个月才能显现最佳效果。
• 欧央行维持利率不变：但释放强烈宽松信号，欧元短期暴跌130点。

附录信息概览

一级市场招标结果

• 金融债：15进出11（1年期）、15进出13（5年期）、15进出14（10年期）中标利率分别为2.5493%、3.3764%、3.6604%。
• 企业债：15大同建投债（7年期）中标利率4.49%。
• 公司债：15如意债（3+2年期）中标利率5.95%，15新光02（3+2年期）中标利率6.5%。
• 短融：15渊租CP001（1年期）利率上限3.79%，15云能投SCP006（270天期）利率上限4.23%。
• 中期票据：15八钢MTN001（3年期）利率上限4.42%，15冀中MTN002（5年期）利率上限4.33%。
• 地方政府债：15上海债13（5年期）、15上海债14（7年期）、15上海债15（10年期）等即将发行。

全球金融市场动态

• 美元指数上涨1.42%，中间价美元兑人民币微涨0.04%。
• 标普500上涨0.74%，显示股市向好。
• 日本、德国、美国10年期国债收益率分别上涨1.59%、下降0.4%、下降0.1%。
• 布伦特石油下跌0.23%，黄金上涨0.05%。

总结

整体来看，中国债市在政策支持和基本面良好背景下保持稳定，利率债表现优于信用债，国债期货价格小幅上涨。然而，交易所融资成本的显著上升提示资金面边际趋紧，需警惕潜在的流动性风险。同时，全球金融市场波动加剧，美元指数上涨，股市表现积极，但大宗商品价格承压。政策层面，外管局研究托宾税，财政政策可能进一步加码，显示政府对经济稳定和增长的持续关注。