20170703-联讯证券-_联讯宏观周观点_国内生产降_需求弱_全球紧缩陆续启动-2017年第12期_11页_1mb

宏观经济周报总结

核心内容

本报告分析了2017年7月中国及全球经济形势，重点关注国内生产与需求变化、CPI与PPI走势、美元走势的决定因素以及人民币汇率的变动趋势。

主要观点

一、生产降、需求弱，CPI温和上升

1. 工业生产承压：需求走弱与高基数效应共同作用，导致未来工业生产面临压力，工业利润增长可能回落。
2. 发电量回落：6月下半月六大发电集团日均耗煤量同比下降约2%，显示工业活动放缓。
3. 房地产下行趋势持续：商品房成交量低迷，房地产投资预计在下半年继续下降，且可能持续1-2年。
4. 汽车销量低位平稳：6月汽车销量变化相对平稳，但整体仍处于低位，受高基数影响。
5. CPI温和回升：6月蔬菜价格反弹，预计CPI将温和上升至1.7%。
6. PPI跌势趋缓：主要工业品价格涨跌互现，钢价坚挺，PPI预计未来1-2个月将维持在5%左右。

二、决定美元走势的核心驱动力在欧洲

1. 美联储政策：下半年大概率将实施“加息+缩表”组合拳，9月可能启动缩表，12月再度加息。
2. 市场反应平淡：市场对美联储的加息政策反应较为平淡，而欧洲央行的动向对美元走势影响更大。
3. 德拉吉讲话影响深远：欧央行行长德拉吉的讲话表明通胀预期改善，市场对欧洲央行退出宽松政策的预期增强，欧元兑美元升破1.14。
4. 美联储声明变化：6月美联储会议声明较5月更加鹰派，表明政策转向的可能性增加。

三、弱势美元下人民币升破6.8

1. 人民币升值趋势：美元走弱带动人民币汇率大幅升值，离岸人民币兑美元上涨约150点，人民币趋势性贬值或将结束。
2. 逆周期因子作用：央行在汇率中间价报价模型中引入逆周期因子，有效对冲市场顺周期波动，增强人民币稳定性。
3. 人民币重估接近尾声：自2015年811汇改以来，人民币累计贬值约9.2%，未来汇率将更加平稳。

关键信息

1. 经济数据

• 工业生产：6月工业增速预计略降至6.4%，发电量回落。
• 房地产：1-5月房地产投资现拐点，6月商品房成交面积同比大幅下降，房地产下行趋势将持续。
• 汽车销量：6月前三周销量变化平稳，但整体仍处于低位。
• CPI与PPI：预计6月CPI温和上升至1.7%，PPI跌势趋缓，维持在5%左右。

2. 美元走势

• 美联储政策：加息概率上升，12月加息概率为58.1%，缩表计划逐步明朗。
• 欧洲央行影响：德拉吉讲话引发欧元走强，美元指数大幅下跌，欧元兑美元升破1.14。
• 市场反应：市场对美联储政策反应平淡，而对欧洲央行动向反应强烈。

3. 人民币汇率

• 升值趋势：人民币对美元汇率大幅上升，离岸人民币兑美元逼近6.8。
• 逆周期因子：有效对冲市场情绪波动，提升人民币稳定性。
• 趋势判断：人民币趋势性贬值接近尾声，未来将维持底部波动。

风险提示

• 房地产投资过快下行
• 美联储缩表力度超预期

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅进行划分。
  • 买入：涨幅大于10%
  • 增持：涨幅在5%~10%之间
  • 持有：涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：涨幅小于-5%
• 行业投资评级：基于行业股票指数相对沪深300指数的涨幅进行划分。
  • 增持：涨幅高于5%
  • 中性：涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：涨幅低于-5%

其他信息

• 分析师简介：陈勇，中央财经大学硕士，联讯证券研究院总经理助理。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。
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