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春肥需求陆续启动，整体易涨难跌

核心内容

本文由招商期货谭洋撰写，分析了2022年3月尿素市场的供需状况、价格走势、出口情况及投资策略。整体观点认为，在春肥需求启动、成本端支撑及出口利润高位的背景下，尿素市场整体易涨难跌。

主要观点

• 现货市场：成本端推升，叠加春肥预期，主流地区积极推涨，基差震荡偏弱，仓单极低，现货市场景气度上行。
• 国内供给：在保供政策下，上游负荷同比偏高，全国尿素装置开工率季节性回升，生产端供应相对充足。
• 外盘价格：海外尿素价格依旧坚挺，出口虚拟利润极高，但出口量受限，主要由于国内出口政策限制。
• 化肥出口：尿素出口受限，但硫酸铵及其他肥料出口同比有所增长。
• 印度尿素情况：印度尿素进口量偏低，高价抵触较强，其招标情况显示中国供货量有限。
• 农业需求：春肥临近，农业需求逐步启动，复合肥市场恢复加快，原料价格上涨支撑成本，带动行情上行。
• 工业需求：甲醛市场处于淡季，三聚氰胺景气度较好，但受地产下行影响，板材出口表现一般。
• 库存情况：企业库存拐点确认，港口库存持续低位，主要由于出口受限及备货需求集中。
• 年度供需：尿素产量季节性波动，进口量相对稳定，国内消费量受春肥推动增长，出口量受政策影响有限。
• 后市展望：短期市场受需求支撑，整体易涨难跌；中期则关注宏观风险缓和及成本端下行空间。

关键信息

1. 区域供需情况

• 东北地区：净流入地区，货源主要来自内蒙古，少量来自华北。
• 华东及华北地区：最大尿素生产、消费、出口和贸易集散地。
• 华中地区：关停企业较多，产量较少，主要内部消费。
• 华南地区：净流入最大地区，货源来自西北、西南、华中及华北。
• 西南地区：以天然气为原料，市场相对独立，产品以内部消费为主，少量流向华南。

2. 出口情况

• 印度招标：2020-2022年印度尿素招标中，中国供货量占比有限，但出口利润较高。
• 出口受限：国内出口管控导致出口量受限，更多是外盘高价心态支撑。
• 尿素出口趋势：历年出口量波动较大，2020-2022年出口量均未达历史高位。

3. 农业需求

• 春肥启动：春肥需求陆续启动，复合肥市场恢复加快，原料上涨支撑成本。
• 夏管肥储备：2022年度夏管肥临时储备项目中标，主要承储企业包括中国农业生产资料集团公司等。
• 国内农业需求：国内主要作物如玉米、水稻、小麦等在3-7月集中备肥和施肥，需求高峰期在4-7月。

4. 工业需求

• 甲醛市场：处于淡季，开工率较低，需求疲软。
• 三聚氰胺：景气度较好，利润季节性波动。
• 柴油机销量：受房地产下行影响，销量低增。

5. 库存与成本

• 企业库存：下游买涨氛围带动需求回暖，企业库存拐点显现。
• 港口库存：持续低位运行，波动不大，主要由于出口受限及集港减少。
• 成本端：煤炭价格上涨推升尿素成本，利润偏高，但若宏观风险缓和，成本或有下行空间。

6. 投资策略

• 短期策略：春肥需求陆续兑现，建议05合约偏多配置。
• 中期策略：关注宏观风险缓和及成本端下行空间，建议逢低布局5-9正套头寸或观望。
• 跨品种策略：建议观望。
• 风险点：化肥保供政策强度短时难以放松，二季度抛储预期，宏观风险。

附录：数据参考

• 尿素现货价格：国内主流价格震荡偏强。
• 尿素成本结构：煤制路线成本受煤价影响较大，气头装置成本相对稳定。
• 尿素利润情况：主产区利润偏高，但受成本端上涨影响。
• 尿素供需变动：2020-2022年供需波动较大，出口受限导致供需失衡。
• 基差与跨期价差：尿素合约5-9价差维持BACK结构，基差偏弱。
• 仓单情况：仓单极少，现货市场活跃度较高。

结论

综合来看，尿素市场在春肥需求启动、成本端支撑及出口利润高位的背景下，短期内易涨难跌。但中期需关注宏观风险缓和及成本端下行空间。建议投资者短期偏多配置，中期逢低布局正套头寸，同时警惕政策调控和宏观风险。