20211130-建信期货-外汇年度报告_紧缩预期下_美元偏强运行_14页_1mb
报告摘要
外汇与人民币走势分析总结
核心内容概述
本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，分析了2021年11月30日前美元和人民币的走势情况。报告指出，美元在2021年全年整体呈上涨趋势，人民币则在年初至11月26日升值约2.27%。整体来看，美元指数受美联储货币政策调整、通胀压力及全球经济复苏节奏的影响，呈现阶段性波动；人民币则在美元指数上涨的同时，因基本面相对稳固，表现出小幅升值。
美元走势回顾
美元指数全年上涨2.13%，主要分为三个阶段：
- 第一阶段（年初至3月30日）：美元指数上涨3.7%。主要受美国经济复苏预期增强、美债收益率上升及欧洲疫情反复等因素推动。
- 第二阶段（3月31日至5月31日）：美元指数下跌3.65%。欧洲疫情缓解、美欧经济同步复苏及美债收益率回落是主要影响因素。
- 第三阶段（6月1日至11月26日）：美元指数大涨6.82%。受美联储讨论Taper及加息预期升温、Delta病毒引发避险情绪、欧洲疫情反弹等多重因素推动。
人民币走势分析
人民币行情回顾
截至11月26日，人民币较年初升值2.27%。全年大部分时间，美元兑人民币走势与美元指数走势一致，但自9月23日美联储宣布Taper后，人民币走势出现阶段性背离，即美元指数上涨的同时人民币也上涨。
人民币兑G7货币及汇率指数变动
人民币对G7货币整体升值，其中对欧元和日元升值幅度较大，分别达到11.5%和10.4%。人民币汇率指数（如CFFETS、BIS、SDR）也均出现显著上涨。
新兴经济体货币偏弱
美元指数上涨对新兴经济体货币造成较大冲击，部分货币出现大幅贬值。尽管这些国家采取了加息措施应对通胀压力，但货币仍相对美元贬值。
美元基本面分析
疫情波澜起伏
疫情在各经济体中呈现错位复苏，发达国家疫情控制较好，而发展中国家受病毒变异及疫苗不足影响较大。疫情反复对全球经济复苏造成阶段性扰动，推动避险情绪升温，从而影响美元走势。
美联储加息预期升温
美联储在2021年多次释放紧缩信号，特别是在9月FOMC会议中首次明确Taper时间表，并暗示2022年将开始加息。市场对美联储加息的预期逐步升温，推动美元指数偏强运行。
就业复苏接近疫情前水平
截至10月底，美国就业修复率达到81.2%，接近疫情前水平。尽管与2013年Taper时期的就业修复水平仍有差距，但就业市场已基本恢复，成为美联储紧缩政策的重要支撑。
通胀压力延续
美国CPI自2月份以来持续上涨，主要受低基数效应和供需错配影响。住房、交通运输等权重较高的分项推动CPI走高，而油价上涨进一步加剧通胀压力。
加息预期推动美元偏强运行
美联储紧缩预期及加息预期增强，推动美元指数上涨。由于欧元区经济复苏滞后，欧洲央行维持宽松政策，美欧实际利差扩大，美元在货币篮子中占据主导地位，支撑其走强。
人民币走势分析
经济面临下滑压力
2021年中国经济呈现前高后低走势，下半年因房地产调控、能耗双控及消费复苏缓慢，经济增速回落。2022年经济预计前低后高，面临较大的稳增长压力。
出口相对乐观
尽管欧美经济复苏进入后期，我国出口仍保持较强韧性。全球供应链修复缓慢及我国的供应链优势，使得出口表现相对乐观，为人民币提供一定支撑。
国内货币政策边际放松
央行在三季度货币政策执行报告中删除“不搞大水漫灌”等表述，显示出货币政策边际放松的迹象，以应对经济下行压力。未来政策将更加注重结构性支持和风险防控。
人民币面临贬值压力
在全球货币政策不同步背景下，美元指数持续走强，人民币货币篮子中部分货币受短期冲击出现贬值，导致人民币对美元升值。虽然人民币基本面相对稳定，但受美元紧缩预期及国内货币政策宽松预期影响，人民币存在小幅贬值压力。
关键信息
- 美元指数全年上涨2.13%，主要受美联储货币政策调整、通胀压力及全球经济复苏节奏影响。
- 人民币对美元升值2.27%，在美联储Taper后出现阶段性背离。
- 人民币对G7货币整体升值，对欧元和日元升值较多。
- 新兴经济体货币受美元走强冲击较大，普遍贬值。
- 美联储加息预期升温，推动美元指数偏强运行。
- 美国就业市场基本恢复，但通胀压力仍存，影响美联储政策节奏。
- 人民币基本面相对平稳，但受美元指数走强及国内政策宽松预期影响，存在小幅贬值压力。
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