20141221-中投证券-农林牧渔行业_2015年度投资策略-养殖链周期回暖_种植业规模化加速_25页_2mb

农林牧渔行业2015年度投资策略总结

核心内容

2015年农林牧渔行业将进入盈利回升期，重点投资方向包括畜禽养殖、饲料制造和种子制造等子行业。行业整体表现将优于大盘，尤其在猪周期反转、规模化提升和土地流转政策推动下，相关企业盈利和估值有望显著改善。

主要观点

1. 畜禽养殖行业

• 猪价周期：2014年猪价已触底，2015年将进入上行周期，但上涨弹性受CPI影响，预计下半年涨幅更大。
• 规模化提升：中小养殖户持续亏损退出，规模化进程加快，将系统性提升行业盈利水平，带来估值中枢上移。
• 禽类养殖：猪价回暖将带动禽肉消费量价齐升，盈利弹性高于生猪养殖，推荐关注华英农业。

2. 饲料制造行业

• 行业景气度：饲料行业盈利与猪周期密切相关，预计2015年将随猪价反弹而回暖。
• 成本压力缓解：国际油价低迷使豆粕价格回落，减轻饲料成本压力，提高毛利率。
• 水产饲料：受益于对虾养殖成活率回升，股价表现窗口预计在5、6月份。

3. 种子制造行业

• 土地流转推动：政府政策支持土地流转，推动种植业规模化经营，利好龙头种子企业。
• 库存周期反转：种子行业库存压力缓解，利润率有望回升，推荐关注登海种业、隆平高科等。

关键信息

行业整体表现

• 2014年农林牧渔板块涨幅相对滞后，但3季度表现突出。
• 2015年预计行业指数将优于沪深300指数5%以上，投资前景乐观。

政策支持

• 土地流转政策推动规模化经营，降低种植成本，提升亩产。
• 政府对农业改革的政策支持持续，利好种子制造和畜禽养殖行业。

风险提示

• 养殖业存在疫病风险。
• 种植业面临极端天气风险。

行业重点公司分析

投资建议

• 生猪养殖：关注牧原股份，推荐在2015年下半年猪价上涨阶段布局。
• 禽类养殖：推荐华英农业，把握春节和中秋、十一前的消费旺季。
• 饲料制造：推荐海大集团，受益于成本下降和猪价回暖。
• 种子制造：推荐登海种业、隆平高科、荃银高科，受益于土地流转和规模化经营。

估值与盈利预测

• 畜禽养殖：规模化提升将带来估值中枢上移，盈利有望持续改善。
• 饲料制造：毛利率预计在2015年有所回升，受益于原材料成本下降。
• 种子制造：行业库存周期反转，利润率有望提升，龙头企业表现突出。

总结

2015年农林牧渔行业将受益于猪周期反转、规模化提升及土地流转政策，行业整体有望实现盈利回升。重点关注生猪养殖、禽类养殖、饲料制造和种子制造等子行业，其中海大集团、登海种业、牧原股份等企业具备较高的投资价值，建议在相应时间节点布局。同时，需关注行业风险，如疫病和极端天气对生产和盈利的影响。