农林牧渔行业2018年投资策略：冬去春来，农业迈上规模化新征程-20171201-太平洋证券-31页-2mb

2018年农业投资策略总结

核心内容

2018年农业板块迎来规模化发展的新阶段，整体估值处于历史底部，具备较大的投资潜力。报告重点推荐了农业行业中的龙头企业及具备扩张潜力的公司，认为农业板块在通胀预期上升背景下将获得超额收益。

主要观点

• 农业板块估值低，具备投资价值：农业板块相对PE和PB处于底部区域，估值溢价率低，有望在通胀预期上升中获得超额收益。
• 规模化农业发展提速：国内规模化种植和养殖水平提升，与发达国家相比仍有较大提升空间。
• 种业景气复苏，行业整合加快：玉米种子市场供需关系改善，价格有望止跌企稳；行业集中度较低，企业加快并购步伐，行业整合加速。
• 生猪养殖行业有望复苏：环保政策趋严推动规模化养殖发展，散养户退出带来发展空间，大型企业扩张明显。
• 肉鸡养殖价格反弹在即：禽流感疫情影响引种，种鸡存栏低位，肉鸡价格有望在需求回暖时反弹。
• 大宗粮价走势分化，玉米价格底部走强：玉米库存消费比下降，价格有望回升；小麦和稻谷价格可能微跌。
• 风险提示：突发疫情、异常天气、政策不确定性等可能导致农产品价格波动，影响行业景气恢复。

关键信息

一、农业迈上规模化新征程

• 规模化种植人工成本优势明显：相较于普通农户，规模化种植效率高、人工成本低，但土地流转成本较高。
• 规模化种植提升空间大：国内农业就业者人均耕地面积较低，未来提升空间大，若全部家庭承包耕地流转至规模化种植，利润空间可达800亿元。
• 两种经营模式：土地流转和生产托管，后者更具优势，可降低土地成本，提升效率。

二、大宗粮价走势或分化，玉米价格有望底部走强

• 国际粮价处于底部：玉米、小麦等国际粮价跌至15年低位，库存消费比下降，价格有望反弹。
• 国内粮价走势分化：玉米价格持续下跌，小麦和稻谷价格高位震荡，库存消费比上升，价格可能微跌。
• 玉米种子市场景气有望复苏：制种面积下降、单产受天气影响，供需关系改善，价格止跌企稳。

三、猪价下行幅度或有限

• 猪价维持在成本线以上：2017年猪价先跌后稳，全年均价或为14元/公斤。
• 环保政策推动规模化：环保趋严提高行业门槛，散养户退出，为规模养殖提供发展空间。
• 行业集中度提升：规模场数量增长，特大型养殖场数量激增，未来或出现多个千万头出栏企业。

四、通胀预期上升，农业板块受益

• CPI与农业指数相关性增强：农业板块在CPI上升背景下表现有望优于2017年。
• PPI带动CPI上升：PPI与CPI剪刀差较大，预计2018年CPI有望重回2%以上。

五、行业评级与投资策略

• 投资策略：自上而下推荐各细分行业龙头，自下而上推荐积极扩张的生猪养殖企业。
• 重点推荐股票组合：隆平高科、登海种业、生物股份、苏垦农发、圣农发展、牧原股份、金新农、天马科技、海大集团、唐人神、大北农。

六、重点推荐子行业：种业

• 玉米种子市场景气回升：17/18年玉米种子市场供需关系改善，价格止跌企稳。
• 行业整合加速：种子企业数量减少，市场集中度提升，企业并购频繁。
• 重点推荐公司：
  • 隆平高科：国内杂交水稻种子龙头企业，拥有丰富种质资源，2017年业绩增长，目标价为30.9元。
  • 登海种业：国内杂交玉米种子龙头企业，拥有多个优质品种，预计2018年业绩好转。

七、重点推荐行业：规模生猪养殖

• 规模化水平提升：国内规模化养殖场出栏占比提升，大型企业扩张明显。
• 环保推动行业整合：环保政策导致散养户退出，规模养殖发展空间大。
• 大型企业扩张空间大：温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望等企业出栏量增长迅速，预计未来将形成多个千万头出栏企业。

八、重点推荐子行业：肉鸡养殖业

• 祖代更新量下降：受禽流感疫情影响，国内引种减少，祖代种鸡存栏维持低位。
• 肉鸡价格有望上涨：行业强制换羽趋于理性，预计后期肉鸡价格将反弹。

重点推荐公司

• 隆平高科：国内杂交水稻种子龙头，拥有丰富种质资源和优质品种，未来增长潜力大。
• 登海种业：国内杂交玉米种子龙头，拥有多个优质品种，预计2018年业绩回升。
• 牧原股份：自繁自养模式，成本控制能力强，2017年出栏量增长显著。
• 温氏股份：采用“公司+农户”模式，轻资产运营，发展迅速。
• 金新农：积极布局生猪养殖，2017年出栏量预计增长50%。

风险提示

• 突发疫情和异常天气：可能导致农业减产，影响农产品价格。
• 政策不确定性：如政策利好不及预期，可能对行情不利。