20230818-国金证券-恒瑞医药-600276.SH-创新药临床价值凸显_业绩重回增长轨道_9页_2mb

公司业绩简评与关键信息总结

业绩亮点

• 2023年上半年营收达11168亿元，同比增长919%；归母净利润2308亿元，同比增长891%。
• 创新药收入4962亿元，成业绩增长主要驱动力；二季度营收增速更显著（同比增长1951%），费用率持续优化。

创新驱动

• 研发管线覆盖11个疾病领域，重点推动抗HER2ADC、PROTAC、双特异性抗体等项目进入临床Ⅲ期。
• 多款创新药获批上市（如阿得贝利单抗、瑞维鲁胺、达尔西利），显著拓展适应症。

费用率优化

• 销售、研发、管理费用率分别下降至32.94%、20.87%和30.58%，股权激励费用占比显著降低。

国际合作进展

• 与Treeline、OneBio达成合作，分别获得1100万美元和2500万美元首付款，现金流入增加。

盈利预测与评级

• 预测2023–2025年营收分别为237亿、276亿、322亿元，同比增长11%、17%、17%。
• 归母净利润预测为46亿、54亿、63亿元，同比增长19%–20%，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品获批不确定性、市场竞争加剧、集采及国际化进度不及预期。

关键财务数据

• 国金证券预测显示，2023-2025年毛利率维持833%左右，ROE持续提升至1280%。

简评结论：业绩超预期增长，创新管线持续推进，国际合作增厚现金流，维持“买入”评级。