20171019-招商证券-恒瑞医药-600276.SH-业绩符合预期_创新药龙头持续稳健成长_4页_630kb

恒瑞医药（600276.SH）审慎推荐总结

核心内容

恒瑞医药（600276.SH）在2017年第三季度的业绩表现符合预期，收入增长22%，净利增长21%，EPS达到0.83元。公司作为国内创新药龙头企业，持续稳健成长，其创新药放量和制剂出口是主要增长动力。核心治疗领域肿瘤、造影和麻醉均保持较快增长。

主要观点

• 业绩稳健增长：2017年三季报收入达100亿元，净利23亿元，符合市场预期。Q3单季度收入和净利分别增长25%和23%。
• 创新药加速放量：公司多个创新药品种在研进展迅速，如吡咯替尼、SHR-1316、SHR9146等，部分已进入FDA临床阶段，预计将在未来几年内陆续获批。
• 制剂出口持续拓展：公司成功将多西他赛注射液、顺阿曲库铵、吸入用地氟烷等产品推向美国和欧洲市场，制剂出口成为重要增长点。
• 财务指标健康：报告期毛利率保持在87%左右，期间费用率基本稳定。经营现金流净额为23亿元，同比增长17%。公司资产负债率较低，仅为9.4%，财务结构稳健。
• 估值合理，成长性强：2017-2018年公司净利增速预计为20%、19%，对应PE分别为49倍和41倍，公司作为创新药优质标的，将长期享受估值溢价。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：65.43元
• 目标估值：NA
• 历史PE Band和PB Band显示公司估值在合理区间内，长期来看具备成长潜力。

财务预测（单位：亿元）

在研产品进展

风险提示

• 招标降价风险：国内药品招标可能带来价格压力。
• 新药研发进展不达预期：在研产品可能因临床试验失败或审批延迟而影响增长。

投资评级

• 短期评级：审慎推荐（公司股价涨幅预计在5%-20%之间）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

财务比率（单位：%）

团队信息

• 分析师：李珊珊、李勇剑、吴斌、张同、蒋一樊、李点典
• 团队荣誉：多次获得新财富最佳分析师、金牛分析师、水晶球奖等荣誉。

总结

恒瑞医药作为国内领先的创新药企业，凭借强大的研发投入和国际化战略，持续推动业绩增长。其核心治疗领域表现强劲，创新药和制剂出口双轮驱动，财务指标稳健，估值合理，长期成长性良好。公司维持审慎推荐，建议投资者关注其在创新药和国际化方面的进展。