20240418-西南证券-恒瑞医药-600276.SH-创新药收入快速增长_持续加强源头创新_6页_1mb

公司业绩概述：恒瑞医药发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入22820亿元（+726%），归母净利润4302亿元（+1014%），扣非后归母净利润4141亿元（+2146%）。2024年一季度收入5998亿元（+92%），归母净利润1369亿元（+1048%）。毛利率达84.55%（升9.4个百分点），净利率18.75%（升0.82个百分点），研发费用率下降，成本控制良好。

创新药进展：2023年创新药收入达10637亿元，同比增长221%。仿制药集采影响逐步减弱，第二批和第七批集采产品销售额同比减少。全年新增3款1类新药及4款2类新药获批上市，累计国产1类新药达15款。新适应症方面，卡瑞利珠单抗第9个适应症及阿帕替尼第3个适应症获批，马来酸吡咯替尼片新增乳腺癌适应症等。

技术平台建设：公司在化药、抗体、ADC等平台持续投入，已突破KRAS抑制剂等新技术，ADC平台有11款差异化分子进入临床，获批突破性治疗品种五项。

盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为499亿、602亿、723亿，对应PE为57倍、47倍、39倍。创新药占比提升，国际化进程加速。

风险提示：仿制药集采持续降价、研发进度不及预期、创新药出海进度不确定、现金流压力等。