20230820-西南证券-恒瑞医药-600276.SH-业绩重回上升通道_创新和国际化持续推进_5页_1mb

本次分析涉及西南证券对恒瑞医药2023年半年报的点评报告，报告中提及公司当前股价为3995元，对其维持“买入”评级，目标价未明确给出（6个月）。

业绩亮点：

• 业绩呈现回升态势，2023年上半年营业收入达1117亿元，同比增长约919%；归属于上市公司股东的净利润为231亿元，同比增长约89%；扣非后净利润为224亿元，同比增长约117%。其中，第二季度单季度营收568亿元（同比增长195%），净利润107亿元（同比增长212%），扣非净利润102亿元（同比增长235%）。
• 创新药是业绩增长的核心驱动力，其收入达到4962亿元（含税）。尽管仿制药收入基本持平，但手术麻醉、造影产品以及部分新上市仿制药销售有所增长。上半年毛利率为84.2%（提升0.7个百分点）；净利率20.5%（提升0.3个百分点），费用率控制良好，研发费用率有所下降（-0.5个百分点至20.9%），销售、管理和研发费用率变化较小或略有上升。

研发与国际化进展：

• 创新获批步伐加快，报告期内共有三款1类创新药（阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑）和一款改良型新药（盐酸右美托咪定鼻喷雾剂）获批上市。
• 自主知识产权平台建设（如PROTAC、分子胶、ADC、双/多抗等）取得进展，并有多个创新药进入不同研发阶段，如多个ADC分子（含抗HER2 ADC进入Ⅲ期）、双/多抗等。
• 国际化进程推进顺利，EZH2和TSLP单抗授权出海项目进展明确，预计交易总额可能超过7和10亿美元。

投资建议与估值：

• 预计公司2023-2025年归母净利润预计为465亿、550亿、671亿元，对应预测PE为55X、46X、38X。报告强调，随着创新药占比的提升和国际化加速，恒瑞医药仍是国内创新药的投资首选，维持“买入”评级。

风险提示：

• 主要风险点包括仿制药集中采购导致的降价、药品研发进度不及预期、以及与海外授权交易相关的里程碑付款不确定性等。

其他重要数据：

• 包含西南证券对恒瑞医药2023-2025年的收入、净利润、EPS、ROE、PE、PB等财务预测及详细的利润、现金流等数据表。