20230602-财通证券-医药生物行业2022_1Q23综述_继续聚焦中药_创新药和器械_服务的疫后增长_26页_2mb

医药生物行业2022-2023Q1综述：疫后增长驱动板块分化

投资评级：看好（维持）

一、CXO与原料药

• CXO：估值处底部（PE 28倍），收入增速（1386%）高于净利润增速（1002%），合同负债增速企稳。政策关注点：国内外创新药投资回升，美国制药政策干扰。
• 原料药：需求复苏（终端政策优化），上游成本改善（化学品价格下跌），重点关注金城医药、仙琚制药等。

二、制药公司

• 创新药：估值修复中（港股跌超80%），红利逻辑重估。亮点：美联储加息缓和，授权交易创历史新高。推荐：恒瑞医药、百济神州、信达生物等。
• 仿创药：盈利能力停滞，集采+商誉减值拖累。特点：以仿制药为主，研发投入高但回报不确定。
• 疫苗&血制品：疫苗板块估值消化中，关注mRNA流感等新技术；血制品供需紧张，推荐天坛生物、博雅生物。

三、医疗器械

• 高值耗材&设备：寻找出海/进口替代逻辑（如南微医学、惠泰医疗）或消费属性标的（医美、口腔）。
• 家用医疗：疫情催化业绩（2023Q1净利润增速287%），推荐鱼跃医疗。

四、中药

• 消费中药：高增长（收入增速2040%，净利润增速2878%），品牌溢价免除医保压力。推荐：云南白药、达仁堂。
• 中药处方药：政策支持（新版基药目录），关注天士力、柳药集团。

五、医药流通

• 零售药店：疫情后复苏（净利润增速3310%），处方外流持续，推荐益丰药房、老百姓。
• 医药批发：低增速（近7%），偏好低估值企业，推荐国药股份、九州通。

六、风险提示

创新药研发/销售风险、医保政策不确定性、基药目录时间待定。

（注：本总结仅提取核心观点，完整分析见原报告）