2019年医药生物行业投资策略_需求分化_看好创新药_中药_国产器械_42页-2mb

需求分化：看好创新药、中药、国产器械

核心内容概述

本报告分析了2019年医药生物行业的投资策略，指出随着医保渗透率趋近饱和，行业增速放缓，未来医药行业将面临“存量时代”的挑战。在此背景下，创新药、中药及国产医疗器械成为重点投资方向，因其具备较高的成长潜力和政策支持。

主要观点

1. 医保红利消退
   医保渗透率从2004年的不足30%提升至2014年的超过80%，未来提升空间有限。医保控费、招标降价成为主旋律，对仿制药影响较大，但对创新药支持较多。

2. 人口老龄化与医疗需求
   1949年“建国婴儿潮”出生人口接近2000万，2019年后这批人口将逐步进入70岁，医疗费用占一生总花费的60%以上，将推动医疗总需求快速增长。

3. 短期政策影响
   过去三年医药政策频出，主要方向是保障质量、促进创新、降低药价。集中采购试点（“4+7”城市）对高毛利仿制药形成压制，但未来随着创新药和具备一体化能力的公司业绩超预期，市场情绪有望修复。

4. 中药板块回暖
   中药注射剂等产品逐步出清，中药饮片、配方颗粒等产品放量，中药板块收入增速在2018年Q3超过化学制剂。中药板块性价比高，未来估值有望提升。

5. 分级诊疗政策推动国产医疗器械进口替代
   分级诊疗政策鼓励患者在基层医疗机构就诊，推动国产医疗器械在基层市场的应用。迈瑞医疗等公司受益于进口替代趋势，国内业务增速显著。

关键信息

创新药

• 恒瑞医药：在靶向药和免疫疗法领域处于领先地位，拥有多个创新药管线，如卡瑞利珠、吡咯替尼等。2019年业绩有望提速，其中CDK4/6抑制剂潜在年销售额达109亿元。
• 百济神州：瞄准海外市场，研发费用高居国内药企之首，BTK抑制剂有望成为全球第一，2018年在美国市场潜在销售额达23.8亿美元。

中药配方颗粒

• 中国中药：2015年通过并购天江药业，配方颗粒市场份额达50%，2018年上半年营收增长38.5%。公司有望成为行业标准制定者和整合者。

平台型仿制药企业

• 中国生物制药、科伦药业：具备原料药与制剂一体化能力，受益于带量采购政策，未来有望在仿制药市场中占据优势。

国产医疗器械进口替代

• 迈瑞医疗：国内业务收入快速增长，2017年首次超过海外收入。公司在监护、超声、体外诊断等领域市占率高，具备进口替代潜力。

重点公司推荐

未来展望

随着人口老龄化加剧、医保控费政策深化以及分级诊疗的推进，创新药、中药及国产医疗器械将面临更大的发展机遇。同时，带量采购政策对仿制药造成短期冲击，但也将推动行业向高质量发展转型。