20181120-申万宏源-2019年医药生物行业投资策略_需求分化_看好创新药_中药_国产器械_42页_1mb

报告摘要

需求分化：看好创新药、中药、国产器械

核心内容

2019年医药生物行业投资策略中，重点指出行业面临需求分化趋势，未来将重点看好创新药、中药、国产医疗器械三大板块。医保渗透率逐步提升，行业增速放缓，但随着人口老龄化及分级诊疗政策的推进，部分细分领域如肿瘤治疗、心脑血管疾病、糖尿病治疗及中药配方颗粒等将出现新的增长机会。

主要观点

长期格局：医保红利逐渐消退，行业增速放缓，中药注射剂等部分产品逐步退出市场，医疗费用主要集中在70岁之后，预计2019年之后，这一群体将逐步扩大，带来新的需求。
短期变化：重大政策频出，如带量集采、医保目录调整、MAH制度等，推动行业向高质量、创新、降药价方向发展。中药板块在政策影响下开始回暖，2018年Q3中药板块收入增速超越化学制剂。
创新药：随着肿瘤治疗从绝症向慢性病转变，创新药在靶向治疗与免疫治疗领域表现突出，恒瑞医药、百济神州等企业具备领先优势。
中药配方颗粒：未来有望替代中药饮片和部分不规范中成药，行业规范化和市场拓展成为关键。
国产医疗器械：受益于分级诊疗政策和进口替代趋势，迈瑞医疗、乐普医疗等企业迎来发展机遇。

关键信息

1. 肿瘤治疗领域

肿瘤发病率随预期寿命增长而提高，80岁附近达到高点。
肿瘤治疗方式经历了从手术、放疗、化疗到靶向和免疫治疗的演变，目前创新药在该领域占据主导。
恒瑞医药在靶向药领域领先，卡瑞利珠和吡咯替尼等产品有望成为业绩增长点。
百济神州瞄准海外市场，其BTK抑制剂有望成为全球领先产品。

2. 中药板块

中药注射剂等产品逐渐出清，中药饮片、配方颗粒等产品逐步放量。
2018年Q3中药板块收入增速显著提升，未来估值有望进一步上升。
中国中药通过并购天江药业，配方颗粒市场份额达50%，有望成为行业标准制定者。

3. 带量集采政策

带量集采影响深远，对仿制药市场造成较大压力，但有利于具备一体化生产能力的大型药企，如中国生物制药、科伦药业。
仿制药毛利率较高，政策实施后将逐步回归制造业本质，提高行业集中度。

4. 分级诊疗政策

政策推动基层医疗发展，提升医保效率，国产医疗器械公司迎来进口替代机会。
基层医院固定资产投资增加，国产医疗器械如迈瑞医疗、乐普医疗受益。

重点推荐标的

创新药：恒瑞医药（600276.SH）、百济神州-B（06160.HK）、药明康德（603259.SH）
中药配方颗粒：中国中药（00570.HK）
平台型仿制药企业：中国生物制药（01177.HK）、科伦药业（002422.SZ）、华东医药（000963.SZ）
国产医疗器械进口替代：迈瑞医疗（300760.SZ）、乐普医疗（300003.SZ）

附：重点公司盈利预测及估值（部分）

行业公司名称	公司代码	收盘价	总市值（百万元）	EPS（2016）	EPS（2017）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2016）	PE（2017）	PE（2018E）	PE（2019E）	PE（2020E）	PEG	评级
恒瑞医药	600276	64.13	236127	0.70	0.87	1.06	1.32	1.64	91	73	61	48	39	1.63	买入
华东医药	000963	36.89	53786	0.99	1.22	1.52	1.88	2.35	37	30	24	20	16	0.62	买入
药明康德	603259	36.60	14677	0.92	0.64	0.74	0.90	1.04	40	57	50	41	35	1.83	增持
瑞康医药	002589	9.45	14222	0.39	0.67	0.82	1.04	1.30	24	14	11	9	7	0.29	买入
国药股份	600511	26.92	20648	0.71	1.49	1.68	1.91	2.14	38	18	16	14	13	0.80	买入
上海医药	601607	20.95	59540	1.12	1.24	1.41	1.61	1.84	19	17	15	13	11	0.68	买入
乐普医疗	300003	32.18	57345	0.38	0.50	0.70	0.93	1.22	84	64	46	34	26	0.83	买入
鱼跃医疗	002223	18.65	18687	0.50	0.59	0.73	0.88	1.04	37	32	26	21	18	0.78	增持
云南白药	000538	70.23	73109	2.80	3.02	3.45	3.88	4.30	25	23	20	18	16	1.06	买入
天士力	600535	22.31	33755	0.78	0.91	1.04	1.16	1.35	29	25	21	19	17	0.98	买入
迈瑞医疗	300760	32.18	57345	0.38	0.50	0.70	0.93	1.22	84	64	46	34	26	0.83	买入

总结

该文档分析了2019年医药生物行业的投资策略，指出行业正经历需求分化，创新药、中药及国产医疗器械将成为主要增长点。政策导向推动行业向高质量、创新、降药价转型，带量集采对仿制药造成冲击，但为具备一体化生产能力的企业带来机会。中药板块在政策影响下逐步回暖，配方颗粒市场有望迎来爆发。分级诊疗政策进一步推动国产医疗器械进口替代，迈瑞医疗等企业受益显著。重点推荐标的涵盖创新药、中药、仿制药及医疗器械，具备良好的盈利前景和估值优势。

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