20180420-渤海证券-场外期权4月第3周周报_标的表现先抑后扬_成交活跃度降低_13页_1mb

场外期权4月第3周周报总结

核心内容

标的市场表现

• 沪深300指数：4月13日至19日呈现“先抑后扬”走势，周内下跌2.23个百分点，总成交额为6276.05亿元，日均成交额较前周减少5.72%。
• 历史波动率：日均1个月历史波动率为17.6%，较前周增加1.19个百分点；日均3个月历史波动率为18.68%，较前周增加0.34个百分点；日均6个月历史波动率为16.22%，较前周增加0.41个百分点。
• 日内波动率：日内已实现波动率均值为15.39%，较前周增加2.24个百分点，日内波动加剧。
• 黄金ETF：价格先抑后扬，周内下跌0.04个百分点，总成交额为55.45亿元，日均成交额较前周减少10.28%。
• 历史波动率：日均1个月历史波动率为8.35%，较前周增加0.55个百分点；日内已实现波动率均值为4.09%，较前周小幅增加0.05个百分点。

场外期权市场

• 交易总量：截至4月13日，通过中证报价系统交易的场外衍生品共7072笔，累计初始名义本金1093.02亿元，其中场外期权成交5603笔，累计初始名义本金842.95亿元，较前周增加12.35亿元。
• 权益类交易活跃：权益类场外衍生品交易活跃度最高，累计初始名义本金为927亿元，占比84.81%，累计交易6187笔。
• 黄金场外衍生品：累计成交416笔，累计初始名义本金72.98亿元，占比6.68%。

波动率情况

• 沪深300场外期权：
  • 看涨期权Vega加权隐含波动率为20.29%，较前周减少2.13个百分点。
  • 看跌期权Vega加权隐含波动率为30.47%，较前周减少3.64个百分点。
  • 看跌-看涨隐含波动率差值缩小至10.18%，较前周减少1.5个百分点。
  • 90天平价看涨期权隐含波动率上升，看跌期权隐含波动率也有所增加，但看跌-看涨差值扩大。
• 黄金ETF场外期权：
  • 看涨期权隐含波动率小幅回升至16.16%，较前周增加0.02个百分点。
  • 隐含-实际波动率差值缩小至7.91%，较前周减少0.42个百分点。

主要观点

• 市场情绪缓和：尽管中美贸易战尚未结束，但对市场情绪的影响已减弱，央行定向降准提振了市场情绪，推动股市反弹。
• 波动率变化：沪深300指数波动率整体上升，但场外期权隐含波动率差值缩小，显示市场对波动的预期趋于理性。
• 黄金ETF波动率：黄金ETF隐含波动率小幅回升，但实际波动率与隐含波动率之间的差距缩小，表明市场对黄金价格的预期趋于稳定。

关键信息

• 交易活跃度：沪深300指数和黄金ETF成交活跃度均有所下降，但黄金ETF降幅更大。
• 波动率结构：沪深300场外期权波动率微笑曲线在4月17日和19日有所变化，显示市场对不同行权价的波动率预期不同。
• 投资建议：
  • 对沪深300、上证50和中证500，建议继续采取卖出宽跨式组合策略，需警惕突发事件对市场情绪的冲击。
  • 对黄金ETF，建议采取牛市价差组合策略，受益于避险情绪的支撑，但对贸易战和地缘政治风险的反应减弱。

投资建议详情

• 沪深300、上证50、中证500：
  • 周内走势为“先抑后扬”。
  • 波动率上升，但市场情绪趋于缓和，波动加剧动能不足。
  • 建议继续使用卖出宽跨式组合策略，以对冲潜在的市场波动。
• 黄金ETF：
  • 短期内仍受避险情绪支撑，但对风险事件的反应减弱。
  • 建议采取牛市价差组合策略，以捕捉黄金价格的温和上涨趋势。

图表目录

• 图1：沪深300价格及成分股交易量走势
• 图2：沪深300波动率走势
• 图3：3个月历史波动率走势
• 图4：黄金ETF价格及交易量走势
• 图5：黄金ETF波动率走势
• 图6：中证报价系统场外衍生品交易标的统计
• 图7：沪深300场外看涨看跌期权Vega加权隐含波动率及其差值
• 图8：90天场外平价看涨期权隐含波动率
• 图9：90天场外平价看跌期权隐含波动率
• 图10：沪深300场外看涨期权波动率微笑曲线（4月17日）
• 图11：沪深300场外看跌期权波动率微笑曲线（4月17日）
• 图12：沪深300场外看涨期权波动率微笑曲线（4月19日）
• 图13：沪深300场外看跌期权波动率微笑曲线（4月19日）
• 图14：黄金ETF场外看涨期权隐含波动率

表格目录

• 表1：标的指数一周市场表现（4月13日 - 4月19日）
• 表2：黄金ETF一周市场表现（4月13日 - 4月19日）

投资评级说明

• 公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅>20%）、增持（10%~20%）、中性（-10%~10%）、减持（< -10%）。
• 行业评级：看好（相对沪深300指数涨幅>10%）、中性（-10%~10%）、看淡（< -10%）。

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