20220919-国金证券-鱼跃医疗-002223.SZ-子公司引入战略投资者_急救业务有望加速_4页

报告摘要

鱼跃医疗 (002223.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

鱼跃医疗近期获得国金证券“买入”评级，维持其在医药健康领域的投资建议。公司当前股价为27.05元，预计2022-2024年归母净利润分别为15.46亿元、17.96亿元和21.04亿元，同比增长4%、16%和17%。EPS预计分别为1.54元、1.79元和2.10元，当前市价对应的PE为18倍、15倍和13倍，显示估值逐步下降，但盈利预期提升。

主要观点

急救业务发展迅速：公司全资子公司迅捷医疗负责急救业务，2022年9月引入腾讯作为战略投资者，以现金出资2.91亿元认购新增注册资本，持股比例达到19.5%。此举有助于提升研发与推广投入，加速AED产品放量。
AED产品国产化推进：公司自2017年收购德国Metrax GmbH公司，获得AED品牌。2022年4月已获得国内医疗器械注册证，未来将推出自主研发的新款型AED，预计在产品方案设计、性能、价格、供应链保障度等方面显著提升。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.46亿元、17.96亿元和21.04亿元，EPS分别为1.54元、1.79元和2.10元。公司PE逐步下降，但盈利预期稳步上升，维持“买入”评级。
业务增长与研发投入：公司常规业务增长稳健，研发投入显著提升。2022年一季报显示，研发投入占销售收入比例从5.1%提升至7.0%，显示公司对技术升级的重视。
财务表现：公司经营活动现金流净额逐步增长，2022年预计为1.489亿元，2023年为1.758亿元，2024年为2.058亿元，显示公司运营效率提升。净利润率从2021年的21.5%提升至2024年的21.3%，维持在较高水平。

关键信息

公司基本情况

总股本：10.02亿股
已上市流通A股：9.38亿股
总市值：271.17亿元
年内股价最高最低：37.32元/21.17元
沪深300指数：3928点
深证成指：11207点

子公司引入战略投资者

子公司：迅捷医疗
战略投资者：深圳市社创向善科技有限合伙企业（腾讯）
出资金额：2.91亿元
持股比例：19.5%

业务分析

急救业务：AED产品市场潜力大，2022年国内注册证获批，未来将推出自主研发产品，提升市场竞争力。
常规业务：2022年收入增长6.52%，2023年预计增长16.60%，2024年预计增长15.46%。
研发投入：2022年研发费用占销售收入比例为7.0%，显著高于2021年的6.2%。

财务指标

营业收入：2022E为73.44亿元，2023E为85.63亿元，2024E为98.87亿元
归母净利润：2022E为15.46亿元，2023E为17.96亿元，2024E为21.04亿元
每股收益：2022E为1.54元，2023E为1.79元，2024E为2.10元
每股经营性现金流净额：2022E为1.49元，2023E为1.75元，2024E为2.05元
ROE：2022E为16.36%，2023E为16.56%，2024E为16.84%

市场数据与评级

市场平均投资建议：根据相关报告分析，市场中“买入”评级占比为4，平均评分1.00，对应“买入”建议。
投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

收购整合不及预期
海外市场拓展不及预期
新产品研发不及预期
商誉风险

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

主营业务收入：2022E为7344，2023E为8563，2024E为9887
主营业务成本：2022E为3870，2023E为4538，2024E为5230
毛利：2022E为3474，2023E为4025，2024E为4657
归母净利润：2022E为1546，2023E为1796，2024E为2104

现金流量表（人民币百万元）

经营活动现金净流：2022E为1489，2023E为1758，2024E为2058
投资活动现金净流：2022E为-64，2023E为-70，2024E为-76
筹资活动现金净流：2022E为-689，2023E为-503，2024E为-553
现金净流量：2022E为737，2023E为1185，2024E为1429

资产负债表（人民币百万元）

货币资金：2022E为3126，2023E为4307，2024E为5734
流动资产：2022E为7959，2023E为9668，2024E为11651
负债股东权益合计：2022E为13082，2023E为14783，2024E为16759

比率分析

每股指标：
- 每股收益：2022E为1.542元，2023E为1.792元，2024E为2.099元
- 每股净资产：2022E为9.427元，2023E为10.819元，2024E为12.468元
- 每股经营现金净流：2022E为1.485元，2023E为1.753元，2024E为2.053元
回报率：
- ROE：2022E为16.36%，2023E为16.56%，2024E为16.84%
- 总资产收益率：2022E为11.82%，2023E为12.15%，2024E为12.56%
- 投入资本收益率：2022E为11.53%，2023E为11.88%，2024E为12.30%

历史推荐和目标定价

2021-11-09：买入，目标价30.00~45.00元
2022-04-24：买入，目标价N/A
2022-04-28：买入，目标价N/A
2022-08-24：买入，目标价N/A

投资建议与市场表现

市场平均投资建议：1.00，对应“买入”建议
市场表现：公司股价在2022年内波动较大，最高为37.32元，最低为21.17元，显示市场对其业务发展的关注与波动。

特别声明

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