20211217-东北证券-鱼跃医疗-002223.SZ-海外业务扩张_品牌力打响_4页_337kb

报告摘要

鱼跃医疗（002223）公司点评报告总结

核心内容概述

鱼跃医疗（002223）是一家专注于医疗器械领域的公司，近期在海外业务扩张和品牌影响力提升方面取得显著进展。公司首次覆盖时被给予“买入”评级，并设定目标价为45元。报告指出，公司通过战略调整聚焦呼吸、血糖、感控三大核心赛道，推动产品市场占有率和用户规模的提升，为未来增长奠定基础。

主要观点

海外业务扩张：公司于11月15日携中国抗疫经验参加德国杜塞尔多夫MEDICA国际医疗设备展会，这是鱼跃凯立特CGM在欧洲的首次展示，标志着其全球化布局的进一步深化。
战略聚焦：公司管理层对业务进行了战略调整，聚焦呼吸、血糖、感控三大核心赛道，推动核心产品表现亮眼，提升市场竞争力。
CGM业务拓展：公司于9月23日完成对凯立特51%股权的收购，切入连续血糖监测（CGM）市场，该产品具有监测数据连续性好、可比对等优势，是血糖监测设备的重要发展方向。
产品推广方式：CGM产品主要通过线上与线下医院导入的方式进行推广，三季度已正式上市销售，预计将成为公司未来中长期增长的重要推动力。
盈利预测：预计公司2021-2023年收入分别为70.8/79.4/91.2亿元，归母净利润分别为15.3/17.1/19.7亿元，对应PE分别为24/21/18倍，首次覆盖给予“买入”评级。
财务表现：公司2020年营业收入增长45.1%，净利润增长133.7%。2021年收入增长5.3%，净利润略有下降，但2022和2023年预计保持增长趋势。
市场估值：公司市盈率从2020年的16.12倍升至2021年的23.55倍，随后逐渐下降至2023年的18.21倍。市净率也呈现下降趋势，从2020年的3.80倍降至2023年的2.84倍。
运营效率：应收账款周转天数有所上升，但整体保持在合理区间。存货周转天数略有波动，但整体稳定。
风险提示：报告指出需关注全球疫情的不确定性、后续订单的不确定性以及产品推广不及预期的风险。

关键信息

产品与市场

核心产品：呼吸、血糖、感控三大赛道产品表现突出，市场占有率和用户规模持续提升。
CGM产品：通过收购凯立特，公司获得技术更成熟的CGM产品，推动其在智能医疗设备领域的布局。
推广方式：CGM产品通过线上与线下医院导入方式进行推广，三季度正式上市销售。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）
2021	70.8	15.3	24
2022	79.4	17.1	21
2023	91.2	19.7	18

财务与运营指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	45.1%	5.3%	12.2%	14.8%
净利润增长率	133.7%	-13.2%	12.1%	15.4%
毛利率	52.7%	46.6%	46.5%	46.3%
净利润率	26.2%	21.6%	21.5%	21.7%
资产负债率	25.5%	19.7%	18.7%	17.9%
流动比率	2.29	3.21	3.62	4.03
速动比率	1.84	2.51	2.93	3.34