20160603-安信证券-光线传媒-300251.SZ-王者归来_联姻猫眼抢占渠道龙头_内容王者插上互联网翅膀_14页_1mb

光线传媒与猫眼电影联姻总结

核心内容

光线传媒（300251.SZ）于2016年6月3日宣布与猫眼电影进行战略投资合作，光线控股拟以1.76亿股光线传媒股份和8亿元现金获得猫眼电影28.8%和9.6%股权，光线传媒拟支付15.83亿元现金获得猫眼电影19%股权。交易完成后，光线控股与光线传媒合计持有猫眼电影57.4%股权，猫眼电影整体估值约为83.33亿元。

主要观点

• “内容+渠道”双龙头强强联合：光线传媒与猫眼电影的合作将实现内容制作与在线票务渠道的深度融合，形成“内容+渠道”双龙头格局，增强公司在泛娱乐生态中的综合竞争力。
• 产业链整合与协同效应：光线传媒通过此次交易，可以获取猫眼电影的亿级用户群体及大数据资源，从而提升其影片的精准营销能力，推动票房增长，并完善其影视娱乐产业链布局。
• 互联网化程度提升：猫眼电影作为领先的互联网平台，为光线传媒提供移动互联网流量入口，提升其互联网化程度及大数据能力，推动其向综合型内容企业转型。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2016年-2018年收入增速分别为73%、43%、34%，净利润增速分别为74%、47%、22%。投资建议为买入-A，6个月目标价17.04元。
• 风险提示：行业整体成长速度放缓、竞争加剧以及人才流失风险是主要的潜在风险。

关键信息

猫眼电影业务情况

• 市场份额：2015年猫眼电影在线票务市场份额稳居行业第一，全年交易额达156亿元，占内地票房35.4%。
• 用户基础：覆盖全国700个城市，影院超5000家，购票用户超1亿，日活用户超1000万。
• 业务模式：集购票、互动社交、电影衍生品销售等于一体，打造一站式电影O2O服务平台。
• 影片发行：2015年参与出品、发行的影片达19部，累计票房达84亿元，其中包括《港囧》、《美人鱼》等票房冠军。

交易结构与定价

• 交易结构：光线控股主要投资，光线传媒参股投资，交易结构减轻了上市公司资金压力。
• 定价依据：参考行业其他企业估值水平，猫眼电影整体估值约为83.33亿元，略低于其市场地位的合理估值。

交易对光线传媒的影响

• 打通产业链：光线传媒将获得猫眼电影的线上资源，进一步完善其泛娱乐生态闭环。
• 提升市场影响力：通过与猫眼电影的深度合作，光线传媒将在电影产业链中占据更关键的位置。
• 收入多元化：借助猫眼电影的线上销售能力，光线传媒将拓展非票房收入来源，增强盈利能力。

财务预测

营收与利润

财务指标

成长性

• 收入增长率：2016年预计增长73.2%，2017年增长42.6%，2018年增长34.1%。
• 净利润增长率：2016年预计增长73.6%，2017年增长46.9%，2018年增长21.6%。

未来展望

• 打造综合电影巨头：猫眼电影将借助光线传媒的资源，拓展至音乐、演出等综合娱乐领域，成为领先的综合性文化娱乐入口。
• 用户与数据优势：猫眼电影的用户流量和大数据资源将为光线传媒提供更精准的市场洞察和营销支持，提升其内容产品的受众范围和市场竞争力。
• 协同效应：光线传媒与猫眼电影在内容制作与发行、在线票务等方面形成协同效应，提升整体盈利能力与市场影响力。

风险提示

• 行业成长放缓：电影行业整体增速可能放缓，影响公司业绩增长。
• 竞争风险：在线票务市场竞争激烈，可能影响市场份额。
• 人才流失风险：关键人才流失可能影响公司运营与业务发展。

交易意义

光线传媒通过收购猫眼电影，实现从内容制作向渠道整合的跨越，构建完整的泛娱乐生态闭环，提升其在电影产业链中的地位，增强市场影响力和盈利能力。