20180613-联讯证券-光线传媒-300251.SZ-迎来价值洼地_猫眼估值的上中下签解签_5页_928kb

光线传媒（300251.SZ）总结

核心内容概述

光线传媒（300251.SZ）作为一家在影视娱乐领域具有重要地位的公司，其当前股价为10.24元，目标价为13.60元，分析师维持“买入”评级。该报告主要分析了光线传媒当前市值构成、猫眼平台的市场前景及公司战略布局，同时提供了财务预测和投资风险提示。

主要观点

1. 当前市值拆分

• 公司市值分为三部分：

  • 电影本业：预计营收和净利润年增长率为15-20%，对应合理前瞻PE区间为20-25倍。
  • 投资收益：公司参投约80家产业链相关企业，每年有不同规模的投资收益释放，对应合理前瞻PE区间为15-20倍。
  • 猫眼市值：变数较大，是当前市值的主要不确定性来源。

• 当前市值约306亿元，其中约250亿元对应电影本业与投资收益，剩余56亿元为市场对猫眼的估值。即使在最不利情况下（下下签），猫眼也应值该价位。

2. 猫眼市值的三种情形

• 上上签：若淘票票策略转向盈利，市场回归理性竞争，猫眼估值可达400-500亿元。
• 中等签：淘票票与猫眼长期争夺市场份额，双方均不盈利，导致估值压制。
• 下下签：淘票票背后资本强大，可能进一步挤压猫眼的市场价值。

3. 猫眼上市时机分析

• 管理层应尽快推动猫眼上市，以获取融资支持，应对竞争压力。
• 上市有助于提升市场信心，但需权衡股份稀释带来的影响。

4. 公司战略与业务布局

• 动漫领域：公司拥有中国约80%的市场份额，未来增长取决于动漫电影市场爆发。
• 内容创作：注重年轻化定位，契合主流观影人群。
• 互联网票务平台：猫眼微影合并后，成为互联网票务寡头，具有显著竞争优势。

5. 管理层与执行力

• 公司管理层表现稳健，自上市以来未发生重大减持事件，执行力较强。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率

营收与净利润增长率

风险提示

• 淘票票可能长期容忍不盈利状态，导致市场对猫眼的估值缺乏向上弹性。
• 猫眼市值受市场竞争格局影响较大，存在不确定性。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：公司股价相对沪深300指数涨幅大于10%。
  • 增持：涨幅在5%-10%之间。
  • 持有：涨幅在-5%-5%之间。
  • 减持：涨幅小于-5%。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上。
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间。
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下。

分析师信息

• 分析师：陈诤娴
• 执业编号：S0300516090001
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