20181212-长城证券-光线传媒-300251.SZ-公司动态点评_与猫眼娱乐签署_合作框架协议_强化内容及渠道协同优势_4页_715kb

报告摘要

本报告为光线传媒（300251）的投资评级分析，发布于2018年12月12日，由长城证券研究所出具，分析师为杨晓峰、何思霖，联系人为张正威。报告指出，公司与猫眼娱乐签署《合作框架协议》，以加强内容及渠道协同优势，维持“推荐”的投资评级。

公司动态：光线传媒与猫眼娱乐签署合作协议，旨在整合资源，加强在电影制作、宣传、发行及广告等环节的协同效应。猫眼娱乐作为国内在线票务平台龙头，具备强大的用户市场覆盖和大数据能力。
战略合作意义：合作有助于光线传媒提升在电影产业链上下游的影响力，增强其在内容制作和渠道运营方面的竞争力。
盈利预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为2029.83亿元、2400.68亿元、2884.17亿元，净利润分别为2390.57亿元、1076.53亿元、1318.86亿元，对应摊薄EPS分别为0.81元、0.37元、0.45元。2018年PE为9.46倍，2019年PE为21.01倍，2020年PE为17.15倍。
财务表现：2018年半年报显示，公司持有猫眼微影19.35%股权，其归属于母公司股东权益为52.55亿元，营业收入为18.95亿元，净利润为-2.07亿元。
投资建议：公司持续打造精品项目，投资布局线上线下内容生态圈，增强综合实力。看好其在电影市场稳步增长背景下的长期发展，维持“推荐”评级。
风险提示：电影市场增速可能放缓，行业监管政策存在不确定性。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	1731.31	1843.45	2029.83	2400.68	2884.17
净利润	740.91	815.16	2390.57	1076.53	1318.86

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	13.7%	6.5%	10.1%	18.3%	20.1%
毛利率	49.4%	41.3%	41.3%	45.4%	49.1%
销售净利率	42.7%	44.5%	120.9%	45.6%	46.3%
ROE	10.4%	9.7%	23.8%	9.9%	11.0%
ROIC	9.4%	8.6%	19.3%	8.2%	9.2%
EPS	0.25	0.28	0.81	0.37	0.45
每股净资产	2.40	2.87	3.48	3.74	4.08

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	30.53	27.75	9.46	21.01	17.15
PEG	0.98	0.85	0.12	1.51	0.97
PB	3.22	2.69	2.21	2.06	1.89
EV/EBITDA	25.86	24.91	8.42	19.92	16.54
EV/SALES	12.82	12.32	11.22	10.02	8.78
EV/IC	2.76	2.18	1.79	1.78	1.64

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。