20180130-华创证券-光线传媒-300251.SZ-影视主业稳健增长_持股猫眼向平台转型_9页_949kb

公司点评总结

核心内容

光线传媒（股票代码：300251.SZ）在2017年度实现了稳健增长，归母净利润预计为7.9-8.5亿元，同比增长7%-15%；扣非后净利润为5.7-6.8亿元，同比增长10%-31%。公司当前股价为13.8元，投资评级为“推荐”，评级维持不变。

主要观点

1. 2017年业绩表现

• 归母净利润：7.9-8.5亿元，同比增长7%-15%。
• 扣非后净利润：5.7-6.8亿元，同比增长10%-31%。
• 收入及净利润均同比增长，投资收益大幅增长。
• 2017年公司共上映15部电影，全年票房合计29.41亿元。

2. 猫眼微影与业务多元化

• 猫眼文化与娱票儿合并，市占率突破50%，业务拓展至泛票务领域。
• 猫眼文化成为公司的重要资产，持股比例近20%，并参与电影宣发。
• 公司计划进军实景娱乐，布局泛娱乐全产业链。

3. 2018年电影与电视剧展望

• 2018年贺岁档多部影片上映，包括《捉妖记2》《熊出没·变形记》等，市场期待较高。
• 电视剧业务逐步发展，拥有《笑傲江湖》《左耳》等头部大剧，有望迎来新突破。

4. 投资建议

• 预计公司2017-2018年实现归母净利8.43/10.62亿元，EPS为0.29/0.36元。
• 对应PE为48/38倍，高于电影板块17/18年的平均估值35X/29X。
• 基于对公司主业和泛娱乐布局的看好，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万）

主要财务比率

风险提示

• 电影市场竞争加剧，可能影响公司利润。

投资布局与融资

• 公司于2017年10月发行10亿元公司债券，资金主要用于电影、电视剧/网络剧制作及IP储备。
• 2017年转让浙江齐聚10%股份，公司持有53.21%股权，18年起不再并表。
• 公司计划在扬州建设影视产业综合体，拓展实景娱乐业务。

相关研究报告

• 《光线传媒（300251）：参股公司猫眼引入微影时代等战略投资者，猫眼业务扩张规模提升》（2017-09-22）
• 《光线传媒（300251）：猫眼增值且合并娱票儿，内容生态圈格局初现》（2017-10-24）

估值分析

• 2017年PE为48倍，2018年PE为38倍。
• 电影板块17年平均PE为35倍，18年为29倍。
• 尽管当前PE高于行业平均，但基于猫眼文化的增长预期，维持“推荐”评级。

财务预测（单位：百万元）

团队介绍

• 组长、首席分析师：谢晨
  复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科，曾任职于SMG战略投资部，2013年加入华创证券研究所，2015、2016年连续两年入围新财富最佳分析师。

• 联席首席分析师：李妍
  复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科，曾任职于招商证券研究所，2014-2016年新财富最佳分析师评选第五名、第三名、第四名。

• 分析师：肖丽荣
  北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士，曾任职于中信证券，2016年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：李雨琪、潘文韬、徐呈隽
  均为2016或2017年加入华创证券研究所，背景涵盖经济学、传播学等。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：申涛、刘蕾、杜博雅
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

• 每位分析师撰写报告基于可靠公开信息，准确反映个人观点。
• 对所提及证券或发行人发表的任何建议和观点均反映其个人看法。

免责声明

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