20160530-兴业证券-光线传媒-300251.SZ-控股猫眼_打通影视娱乐产业链_11页_911kb

光线传媒（300251）证券研究报告总结

核心内容

光线传媒于2016年5月30日复牌，并联合控股股东光线控股共同收购猫眼文化57.4%的股份，交易总金额为47.83亿元，猫眼文化整体估值为83.33亿元。此次收购使光线传媒切入在线票务平台，完善其电影全产业链生态布局。

主要观点

• 战略布局：通过控股猫眼文化，光线传媒将实现线上线下资源的整合，增强其在影视娱乐领域的竞争力。
• 协同效应：猫眼电影的用户数据和线上资源将与光线传媒的内容制作优势形成互补，提升精准营销能力。
• 业绩提升：收购后，光线传媒将获得更稳定的收入来源，并降低影片发行风险。
• 未来增长：公司预计2016-2018年EPS分别为0.18/0.21/0.25元，对应PE分别为65/54/46倍，长期业绩增长稳定，继续维持“增持”评级。

关键信息

收购方案

• 光线控股拟以17601.65万股光线传媒股份作价24亿元，收购猫眼文化28.80%的股权。
• 光线控股及光线传媒分别以现金8亿元、15.83亿元，收购猫眼文化9.60%和19%的股权。
• 交易完成后，光线控股持有猫眼文化38.40%，光线传媒持有19%，合计57.4%。
• 上市公司无需对猫眼文化进行财务并表，减少财务风险。

猫眼电影

• 猫眼电影是业内领先的在线电影票务平台，市场份额持续领先，2016年一季度为22.2%。
• 2016年1月月活用户数达661.8万人，用户资源丰富。
• 与美团电影、大众点评电影频道合并后，具备强大的导流能力。
• 未来发展方向包括主控发行、优化服务、商户服务系统等。

线上票务平台影响

• 线上票务平台已进入2.0时代，以大数据为核心，推动精准营销。
• 猫眼电影作为重要的流量入口，成为影片与消费者之间的关键连接点。
• 面临BAT等竞争对手的挑战，市场份额有所下降，但仍保持行业第一。

盈利预测与评级

• 预计2016-2018年EPS为0.18/0.21/0.25元。
• 对应PE分别为65/54/46倍。
• 公司专注内容的战略将巩固其领先地位，维持“增持”评级。

风险提示

• 票房不及预期
• 娱乐产业景气度下滑
• 线上票务平台竞争加剧

财务数据概览

投资建议

• 公司在内容领域的领先优势与猫眼电影的线上资源结合，有助于提升整体盈利能力。
• 猫眼电影的大数据能力将提升光线传媒的电影宣发效率，推动票房增长。
• 随着线上票务平台的发展，公司有望在影视娱乐产业链中占据更有利的位置。

总结

光线传媒通过收购猫眼文化57.4%的股份，成功切入在线票务平台，完善其电影全产业链布局。猫眼电影作为行业领先的在线票务平台，拥有庞大的用户群体和精准的数据分析能力，与光线传媒内容制作优势形成协同效应。公司未来业绩增长稳定，维持“增持”评级，但需关注市场竞争加剧及票房波动等风险。