深度报告-20230317-浙商证券-非公路轮胎行业深度报告_OTR轮胎-需求盈利双高_轮胎蓝海市场_18页_2mb

非公路轮胎行业深度报告总结

核心内容

非公路轮胎市场正迎来需求与盈利的双重增长，成为轮胎行业中的蓝海市场。该市场主要应用于农业、采矿及建筑业，对轮胎的耐磨性、耐撕裂性和耐老化性要求较高。全球矿山开采与基建投资持续增加，带动非公路轮胎需求爆发，尤其在亚太地区、美国和印度等国家表现突出。

主要观点

• 需求增长：全球矿山勘探开采支出持续增加，同时基建投资力度加大，推动非公路轮胎需求增长。根据TechSci Research，2021年全球非公路轮胎市场规模约为238亿美元，预计未来复合增速可达6.66%。
• 盈利优异：非公路轮胎盈利能力高于传统乘用和卡客车轮胎。米其林2022年特种轮胎营业利润率为14.94%，BKT 2021年净利率为16.2%，近三年平均毛利率约18%。
• 市场潜力：美国非公路轮胎市场增速强劲，预计未来GAGR达11%；亚太地区作为全球最大消费市场，预计未来GAGR为5.4%。
• 产能扩张：全球轮胎企业纷纷加码非公路轮胎产能，尤其是中国本土企业，如赛轮、贵州轮胎和玲珑轮胎等，均在推进非公路轮胎项目的建设，以满足市场需求。

关键信息

全球非公路轮胎市场

• 市场规模：2021年全球非公路轮胎市场规模约238亿美元，亚太地区占比约60%。
• 市场增长：未来全球非公路轮胎市场预计年复合增速达6.66%。
• 区域增长：
  • 美国：2013-2020年非公路轮胎市场GAGR为10.4%，预计2020-2025年GAGR为11%。
  • 亚太地区：预计未来GAGR为5.4%，中国和印度为最大市场。

企业表现与布局

• 赛轮轮胎：

  • 已深耕OTR领域17年，非公路轮胎产能预计2025年达31万吨，为公司第三盈利支柱。
  • 自主研发63寸巨型子午线轮胎，实现进口替代。
  • 2022年H1非公路轮胎毛利率为36.05%，毛利占比提升至22.99%。

• 贵州轮胎：

  • 非公路轮胎为拳头产品，产品品类齐全，可满足客户需求。
  • 变更募投项目，新增38万条全钢工程子午线轮胎产能，预计年收入25.5亿元。
  • 非公路轮胎占比约40%，2022年前三季度业绩同比增长3.2%。

• 玲珑轮胎：

  • 实施“3+3”非公路轮胎产业布局，计划2030年前OTR收入达百亿。
  • 在长春规划14万套非公路轮胎产能，已成功配套全球知名农业机械公司。
  • 已完成CNH墨西哥工厂和俄罗斯农业机械厂的首批订单交付。

风险提示

1. 全球宏观经济影响：若全球经济下行，基建投资不及预期，非公路轮胎需求或下滑。
2. 矿山开采不及预期：若全球金属需求下滑，非公路矿山胎需求或受挫。
3. 原材料价格影响：原材料价格上涨可能削弱非公路轮胎盈利能力。
4. 海运费影响：海运费大幅上行可能影响非公路轮胎的销售情况。
5. 贸易摩擦影响：若对非公路轮胎加征关税，可能影响其盈利情况。

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 分析师：李辉
• 执业证书号：S1230521120003
• 研究助理：沈国琼

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总结

非公路轮胎市场在矿山开采和基建投资的推动下，需求持续增长，盈利空间广阔。全球主要轮胎企业如米其林、BKT等均在扩大非公路轮胎产能，而中国本土企业赛轮、贵州轮胎、玲珑轮胎也在积极布局，提升市场份额。尽管市场需求旺盛，但需关注宏观经济、矿山开采、原材料价格、海运费和贸易摩擦等潜在风险。整体来看，非公路轮胎行业前景乐观，建议投资者关注相关标的。