深度报告-20230824-华创证券-贵州轮胎-000589.SZ-深度研究报告之三_看好非公路轮胎的成长性及高景气延续_22页_1mb

贵州轮胎非公路轮胎业务分析报告总结

核心竞争优势

1. 产品多样性：公司产品覆盖卡客车轮胎、工程机械轮胎等五大领域，拥有3000多个规格品种，非公路轮胎占营收约50%。
2. 技术储备：研发历史悠久（始于70年代），持续迭代产品结构，2022年全钢工程子午线轮胎毛利率超27%，高于全钢载重胎。
3. 产能扩张：计划在国内及越南扩产，新增38万条非公路轮胎产能，预计2023年起贡献增量利润。

市场前景与机遇

1. 市场规模：全球OTR轮胎市场规模2021年2377亿美元，预计2027年达3528亿美元，年复合增速约6.7%。
2. 需求驱动：
   • 全球矿产勘探预算回升（2022年同比+16%），拉动重型设备需求。
   • 美国基建法案及制造业回流（2023年资本支出月均1830亿美金）推动工程机械需求。
   • 全球农机市场规模稳步增长，2021年亚太占比60%。
3. 国产替代：中国工程机械出口增长（2022年同比+30%），叠加美国撤销双反关税，国产非公路轮胎市场份额有望提升。

风险提示

• 项目建设进度或贸易壁垒影响产能投放。
• 原材料价格波动风险。

投资建议

• 目标价：维持1035元，2023年盈利预测对应PE 98x，预计营收/归母净利润三年CAGR分别为20.3%/109%。
• 评级：强推，核心逻辑为非公路轮胎高景气延续及国产替代加速。