20231102-国海证券-贵州轮胎-000589.SZ-三季报点评_非公路轮胎景气度延续_Q3营收利润环增_6页_412kb

评级：买入（维持），基于公司强劲业绩和行业高景气。

业绩：2023年前三季度营业收入增长125.7%，归母净利润增长14588%；Q3单季度营收环比增长623%，净利润环比增长16899%，反映出盈利能力显著提升，主要由于越南项目产能利用率提升和原材料价格下降。

原因：Q3毛利率和净利率大幅增加，现金流改善；费用控制较好，但信用减值损失有所上升。

行业分析：非公路轮胎行业需求强劲，工程胎出口增长57.9%，全钢胎出口增长10.19%，海外市场驱动采矿业景气度提升，出口订单增加。

战略项目：越南二期年产95万条轮胎项目产能爬坡，国内工厂20万条产能部分调试完成，预计支持长期成长。

财务预测：上调盈利预期，预计2023-2025年归母净利921亿元、1285亿元、1479亿元，对应PE 8倍、6倍、5倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目投产不达预期、全球经济下滑、原材料和海运成本上涨、国际贸易摩擦。