饰品行业2023年中报分析：行业景气度高，板块业绩亮眼-20230904-国盛证券-18页_656kb

饰品行业2023年中报分析总结

核心内容概览

2023年上半年，中国饰品行业整体呈现回暖趋势，终端零售表现优异，行业景气度提升，带动重点公司业绩增长。金价上涨、消费需求释放以及产品结构优化共同推动了行业的增长。同时，行业估值处于历史均值区间，市场对板块长期增长预期良好。

主要观点与关键信息

1. 行业景气度回升，终端零售表现亮眼

• 2023年1-6月，金银珠宝类零售额同比增长 17.5%，黄金饰品消费量同比增长 15%。
• 金价上涨（上海黄金交易所Au9999上半年平均价格为 432.09元/克，同比上涨 10.91%）是推动终端销售回暖的重要因素。
• 重点公司2023H1营收同比增长 24.6% 至 901.8亿元，归母净利润同比增长 37.2% 至 32.2亿元。

2. 运营表现

• 毛利率：整体呈现改善趋势，2023H1重点公司毛利率同比提升 0.3pct 至 9%。
• 净利率：整体提升 0.3pct 至 3.6%，主要受益于收入增长和费用率下降。
• 库存周转：整体库存周转效率提升，库存金额小幅增加，但处于健康水平。
• 现金流：2023H1板块现金流净额同比增长 28% 至 97.7亿元，显示行业经营质量改善。

3. 渠道拓展与产品升级

• 拓店趋势：2023H1各品牌门店扩张速度放缓，预计下半年因节假日因素，拓店将提速。
• 产品策略：各公司持续优化产品结构，提升设计能力，推动黄金产品时尚化，丰富IP合作，如周大生推出《莫奈》联名系列，潮宏基推出花丝工艺产品等。
• 电商发展：电商渠道成为增长亮点，周大生电商营收同比增长 91.33%，潮宏基线上销售同比增长 19.71%。

4. 下半年展望

• Q4销售预期：由于Q3基数较低（2022Q3零售额同比上涨 22.1%，Q4则因基数低及节假日效应，销售有望优于Q3。
• 门店扩张：预计全年门店数量将显著增长，尤其在低线城市和弱势地区，头部品牌将加速扩张以抢占市场份额。

5. 长期趋势

• 悦己与社交需求增长：随着“她经济”发展，女性悦己消费占比达 54%，珠宝消费逐渐从婚庆场景向情感表达、节庆馈赠等多样化需求扩展。
• 婚庆市场疲软：出生人数下降和结婚意愿减弱，导致婚庆珠宝需求下降，但非婚场景需求增长可能弥补这一缺口。
• 渠道与产品双轮驱动：渠道渗透率提升与产品差异化成为竞争核心，推动行业长期增长。

重点公司分析

老凤祥

• 业绩表现：2023H1营收增长 19.6%，归母净利润增长 43%。
• 产品策略：加强IP合作，与上海博物馆联合举办展览，推动产品文化属性。
• 渠道策略：上半年门店净开 576家，全年预计收入增长 14%，业绩增长 26%。

周大生

• 业绩表现：2023H1营收增长 58.4%，归母净利润增长 26.8%。
• 渠道策略：自营门店净开 33家，加盟门店净开 86家，全年预计收入增长 35%，业绩增长 25%。
• 电商表现：电商业务营收同比增长 91.33%，黄金类收入增长 147.37%。

潮宏基

• 业绩表现：2023H1营收增长 38.3%，归母净利润增长 38.8%。
• 渠道策略：自营门店净关闭 29家，加盟门店净开 60家，全年预计营收增长 30%，业绩增长 4亿元。
• 产品策略：时尚珠宝业务增长 23.47%，传统黄金业务增长 72.46%，公司持续丰富花丝工艺产品。

周大福

• 业绩表现：2023H1营收增长 29.4%，归母净利润增长 26.1%。
• 渠道策略：全球门店总数达 7500家，全年预计净开店 600-800家。
• 产品策略：优化设计，提升产品力，推动单店效率优化。

投资建议与风险提示

投资建议

• 估值分析：当前行业整体估值在 17倍 左右，处于过去三年均值位置，具备长期投资价值。
• 重点公司：建议关注 周大福（18倍PE）、老凤祥（15倍PE）、周大生（14倍PE）、潮宏基（14倍PE），分别对应 FY24 和 FY25 的预期。

风险提示

• 消费环境波动：居民消费信心仍在修复，若出现波动可能影响终端销售。
• 金价波动：金价受经济形势、通胀、地缘政治等因素影响，可能影响毛利率。
• 市场竞争加剧：随着行业扩张，市场竞争可能加剧，影响市场份额。

总结

2023年饰品行业在消费环境改善与金价上涨的双重推动下，整体业绩表现亮眼，重点公司营收与利润均实现显著增长。未来随着Q4节假日效应显现及下半年门店扩张提速，行业有望持续增长。长期来看，悦己与社交需求的增长将推动市场规模扩张，渠道拓展与产品差异化将成为公司竞争的关键。当前估值处于合理区间，具备投资价值，建议关注头部公司。