20230905-财通证券-饰品中报总结_黄金品类高增_婚庆_金价带动后市消费_14页_1mb

报告摘要

中报总结：黄金品类高增，婚庆&金价带动后市消费

核心内容

2023年上半年，黄金品类消费持续高增，成为黄金珠宝行业的主要增长动力。金价受通胀及地缘政治等因素影响保持高位，刺激终端消费。据国家统计局数据，2023年1-7月，金银珠宝类零售额达1905亿元，同比增长13.6%；2023年上半年全国黄金消费量达554.88吨，同比增长16.37%。黄金首饰、金条金币、工业及其他用金分别同比增长14.82%、30.12%、-7.65%。

黄金零售个股业绩表现亮眼，周大生、菜百股份、老凤祥、豫园珠宝、潮宏基、中国黄金、明牌珠宝、曼卡龙等公司上半年收入增速分别为58%、56%、20%、35%、38%、17%、19%、18%。线下人流回升带动黄金类产品销售增长，加盟商备货补库进一步推动品牌业绩提升。然而，镶嵌类产品仍面临一定压力，莱绅通灵和迪阿股份业绩下滑。

主要观点

金价高位：黄金兼具消费品与投资品属性，金价持续高位刺激消费需求。
消费高增：1-7月金银珠宝类零售额同比显著增长，黄金消费量保持较快增速。
业绩亮眼：黄金零售个股上半年业绩普遍高增，黄金品类成为主要增长引擎。
产品结构优化：头部品牌加大克重黄金产品比重，推动收入增长，但毛利率略有下滑。
渠道扩张：头部品牌加快门店扩张，抢占市场份额，区域中小品牌面临退出压力。
品牌升级：通过IP联名、工艺创新等方式提升品牌竞争力与消费者心智。
投资建议：看好黄金零售板块，建议关注周大生、老凤祥、潮宏基等具备增长潜力的个股。

关键信息

黄金品类消费高增

2023年1-7月，金银珠宝类零售额达1905亿元，同比增长13.6%。
2023年上半年，全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%。
黄金首饰、金条金币、工业及其他用金分别同比增长14.82%、30.12%、-7.65%。

黄金零售个股业绩表现

周大生、菜百股份、老凤祥、豫园珠宝、潮宏基、中国黄金、明牌珠宝、曼卡龙上半年收入增速分别为58%、56%、20%、35%、38%、17%、19%、18%。
黄金品类销售占比高，周大生黄金产品占比达90%，黄金销售带动业绩高增。

产品&盈利分析

克重黄金产品占比提升，头部品牌毛利率略有下滑。
2023H1，周大生、菜百股份、老凤祥、豫园珠宝、潮宏基、中国黄金毛利率分别为18.5%、11.5%、8.5%、7.9%、26.9%、4.2%，同比分别下降3.69%、0.33%、0.77%、0.54%、5.06%、0.12%。
净利率方面，各品牌也有小幅波动。

渠道扩张

头部品牌持续扩张门店，2023年预计净增门店数量分别为600-800（周大福）、300（六福）、350（老凤祥）、400（周大生）、350+（中国黄金）、200-250（潮宏基）。
截至2023年6月末，老凤祥、豫园珠宝、周大生、中国黄金、潮宏基门店数量分别为5631、4892、4735、3660、1218家。

投资建议

周大生：产品结构调整后黄金销售高增，建议关注其黄金高增业绩释放机会。
老凤祥：百年民族品牌，国企改革提振估值，建议关注其经营稳健与渠道扩张。
潮宏基：加盟渠道扩张提速，门店低基数高成长，建议关注其高增长潜力。

风险提示

金价大幅波动
终端消费不及预期
市场竞争加剧

表格概览

公司	2023H1收入增速	2023H1毛利率	2023H1净利率	投资评级
周大生	58%	18.5%	8.8%	增持
菜百股份	56%	11.5%	4.5%	增持
老凤祥	20%	8.5%	4.0%	增持
豫园珠宝	35%	7.9%	3.1%	增持
潮宏基	38%	26.9%	5.0%	增持
中国黄金	17%	4.2%	1.7%	增持
明牌珠宝	19%	-	-	-
曼卡龙	18%	-	-	-