饰品行业：消费场景修复，2023H2板块趋势向好-20230621-国盛证券-18页_691kb

饰品行业2023年H2趋势与投资分析

核心内容

2023年黄金珠宝板块呈现显著复苏态势，消费场景修复与金价上涨成为主要驱动力。2023年Q1珠宝类社会零售总额同比增长13.6%，重点公司营收同比增长27.4%。Q2延续向好趋势，4-5月金银珠宝类零售额同比分别增长44.7%和24.4%。随着婚庆需求反弹以及悦己消费的兴起，行业长期增长动力强劲，头部公司持续扩张门店数量，提升市占率。

主要观点

• 短期复苏：2022年板块韧性较强，2023年Q1销量快速反弹，金价上涨对销售起到催化作用。
• 婚庆需求反弹：2022年婚庆市场受宏观经济影响下滑，但2023年随着消费环境的修复，婚庆需求有望回升，为珠宝消费提供支撑。
• 悦己与社交需求增长：随着女性经济地位提升，悦己消费逐步成为主流，社交需求也在增长，推动珠宝市场规模扩大。
• 产品设计升级：金饰研发设计提升产品美感，古法金、IP联名系列等成为市场亮点，带动产品单价与克重提升。
• 门店扩张策略：头部公司通过快速开店抢占尾部品牌市场份额，同时注重低线城市与薄弱地区的覆盖。
• 估值空间：当前板块整体估值在15倍左右，低于过去三年均值，存在提升空间，推荐关注行业龙头。

关键信息

2023年消费数据

• 2022年金银珠宝类零售额累计下滑1.1%。
• 2023年Q1珠宝类社零同比增长13.6%，金饰销售同比增长12%。
• 2023年4-5月金银珠宝类零售额同比分别增长44.7%和24.4%。

重点公司表现

• 周大福：FY2023营收同比-4.3%，归母净利润同比-19.8%，但FY2024预计营收增长高双位数，业绩增长26%。
• 老凤祥：2023Q1营收增长33.2%，归母净利润增长76.1%，预计2023年全年业绩增长20%。
• 周大生：2023Q1营收增长49.6%，归母净利润增长26.1%，预计2023年全年业绩增长25%。
• 潮宏基：2023Q1营收增长21.6%，归母净利润增长30.1%，预计2023年全年业绩增长25.3%。

门店扩张情况

• 2022年老凤祥净开664家门店，周大生净开114家门店，潮宏基净开82家门店。
• FY2023周大福净开1633家门店，2024年预计净开600-800家门店。
• 头部品牌在低线城市和薄弱地区加密门店，提升市占率。

产品与设计

• 古法金工艺提升产品美感，带动消费量增长。
• 周大福、周大生、潮宏基推出IP联名系列，如“人生四美”、“国家宝藏”、“花丝风雨桥”等，提升品牌差异化。

估值分析

• 当前行业整体估值在15倍左右，略低于过去三年均值，存在提升空间。
• 推荐关注【周大福】，对应FY24PE为23倍；关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023年PE为16/14/16倍。

风险提示

• 消费环境波动风险：居民消费信心仍处于修复过程中，若消费环境再度波动，可能影响终端销售。
• 金价波动风险：金价受多种因素影响，虽有对冲手段，但行业仍存在金价波动带来的不确定性。
• 市场竞争加剧风险：随着行业规模扩大，竞争加剧，品牌、产品与渠道优势成为关键。

投资建议

• 短期：板块基本面确定性强，头部公司收入与业绩增速表现突出，建议关注【周大福、老凤祥、周大生、潮宏基】。
• 长期：悦己与社交需求推动行业增长，龙头公司市占率有望进一步提升，建议持续关注其发展。

重点标的

图表目录

• 图表1：社零以及金银珠宝类零售额当月同比走势
• 图表2：金饰季度消费量及增速
• 图表3：2023年金银珠宝类零售额当月对比21年同期增速
• 图表4：金价走势
• 图表5：黄金珠宝重点公司收入及增速
• 图表6：黄金珠宝重点公司业绩及增速
• 图表7：2018Q1至2022Q3结婚登记对数
• 图表8：周大福古法金传承系列吊坠
• 图表9：周大生国家宝藏系列吊坠
• 图表10：周大生/老凤祥/中国黄金/潮宏基门店数量
• 图表11：六福品牌/周大福珠宝品牌门店数量
• 图表12：1975年至今出生人数
• 图表13：2021年女性悦己消费占比
• 图表14：周大福产品平均单价和克重
• 图表15：珠宝品牌门店数量分地区分布
• 图表16：各个品牌不同市场层级占比
• 图表17：珠宝板块估值走势
• 图表18：珠宝板块重点公司股价复盘
• 图表19：黄金珠宝重点公司估值表
• 图表20：老凤祥盈利预测表
• 图表21：周大生盈利预测表
• 图表22：潮宏基盈利预测表
• 图表23：周大福盈利预测表