20150722-兴业证券-国企改革专题系列报告_国企做大做强做优_13页_1mb

国企改革专题报告总结

核心内容概述

本报告由分析师李彦霖撰写，聚焦于2015年国企改革的战略方向、改革路径及投资策略。报告强调国企改革应围绕“有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济竞争力，有利于放大国有资本功能”的三大目标，推动国企向市场化、现代化、国际化方向发展。

主要观点

1. 国企改革的战略方向

• 三大目标：国有资本保值增值、提高国有经济竞争力、放大国有资本功能。
• 政策支持：深改组文件明确了坚持党的领导、防止国有资产流失等基本原则。
• 改革背景：当前经济处于转型期，国有资本需调整布局，向战略性行业倾斜。

2. 国企改革怎么改

• 遵循市场规律：国企改革需结合市场经济规律，同时避免市场盲目性。
• 治理结构优化：完善企业治理模式和经营机制，提升企业效益与效率。
• 改革手段多样化：
  • 国有资本投资运营平台：加快试点，推动并购重组和股权流动。
  • 强强联合：优化资源配置，解决重复建设问题，如南车与北车合并、国核与中电投合并。
  • 混合所有制改革：从“积极发展”转向“有序实施”，引入战略投资者、推动上市。
  • 员工持股计划：规范开展，鼓励企业员工持股，增强激励与约束机制。

3. 地方国企改革样板

• 上海：以资产并购重组为主线，打造国有资本流动平台，如国盛集团。
  • 典型案例：飞乐音响通过并购民企实现混合所有制，民资占比17.1%，国资保持相对控股。
  • 其他案例：光明乳业、百联股份、城投控股等通过资产注入或借壳上市推进改革。
• 山东：改革政策具有特色，如首次提出划转国有资本充实社保基金。
  • 典型案例：银座股份与山东黄金通过发行股份购买资产和员工持股计划同步推进改革。
  • 启动组建国有资本投资运营公司试点，首批为鲁信集团和省国有资产投资控股公司。

关键信息

• 改革逻辑：当前国企改革的投资机会主要集中在资产并购重组上，且应围绕经济转型方向。
• 历史参考：1998年和2007年国企改革均表现为活跃的并购重组，即使在牛市休整期，重组股仍表现优异。
• 投资策略：
  • 关注试点公司，包括央企“四项改革”试点及地方试点名单中的上市公司。
  • 寻找强强合并机会，尤其是具有高海外收入的央企。
  • 关注“大集团，小公司”模式，重点在拥有先进制造业资产或通过海外收购提升竞争力的国企。
  • 寻找业务转型机会，关注传统行业国企是否明确转型意图或已进行资产剥离。

投资机会参考

• 重点区域：安徽、北京、江苏、山东、上海等地国企改革进展显著。
• 相关报告：
  • 《海西国企大巡礼》
  • 《安徽省属国企改革加速》
  • 《四项改革试点央企动作频频》
  • 《当北京国企改革遇上京津冀》
  • 《江苏国资改革机会》
  • 《山东改革风疾，国企大象起舞》
  • 《迎接新一轮上海国资大发展》

投资评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数涨跌幅度为基准，与上证综指/深圳成指比较。
  • 推荐：相对表现优于市场。
  • 中性：相对表现与市场持平。
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：以12个月内公司涨跌幅度为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

图表参考

• 图表1：国企改革相关政策发展脉络。
• 图表3：2013年以来中央对国企改革论述对比。
• 图表4：上海国企改革动态。
• 图表5：飞乐音响与民企重组实现混合所有制。
• 图表6：山东国企上市公司改革动态。
• 图表7：1998年21只代表性重组股行业分类。
• 图表8：1998年21只代表性重组股重组后主营业务状况分类。
• 图表9：1998年牛市整体处于休整期，国企重组依旧火热。

信息披露与声明

• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 分析师声明：报告反映分析师独立、客观的研究观点，不涉及任何形式的补偿。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断，谨慎决策。

总结

本报告系统梳理了2015年国企改革的战略方向、改革路径与投资策略，强调通过资产并购重组实现国企的做强做优做精。报告提供了丰富的案例与数据支持，为投资者提供了清晰的判断依据与投资机会指引。