20140217-华泰证券-国企改革系列专题报告之四_广州国企改革_广州模式_杨帆_12页_737kb

广州国企改革专题报告总结

核心内容

广州国企改革采用“按照行业关联度进行资源整合”的模式，通过国有控股上市公司平台进行资产注入和重组，提高国有资产证券化率和市场化程度。该模式在历史上多次成功实施，目前广州国资体系资产证券化率在广东省内最高，且拥有较多优质上市公司平台，为未来改革提供了良好基础。

主要观点

1. 改革思路清晰
   广州一直坚持按照行业关联度进行国企重组整合，通过上市公司平台实现资源集中，提高国有企业的资本实力和市场化水平。

2. 改革优势明显

   • 政府支持：广州市政府对国资委给予大力支持，未来操刀改革的人选多有产业界经验，有利于推进改革。
   • 企业性质：广州国企以竞争性和公益性企业为主，特大型国企较少，资源分散，整合阻力较小。
   • 证券化率高：广州国资证券化率超过50%，整合平台成熟，改革推进难度较低。

3. 改革目标明确
   广州计划将市属企业从130多户调整至40户左右，集中80%（约1.2万亿）的市属国有资产，打造行业龙头。

4. 改革重点行业

   • 金融行业：广州目前缺乏金融类上市公司，未来有望通过越秀集团和广州金融控股集团的资产整合实现上市。
   • 公共事业：水务、固废处理等公共事业类国企存在资产注入现有上市公司的可能。

5. 改革路径清晰
   广州将依托国有控股上市公司平台，通过资产注入、重组整合等方式推进改革，重点消除同业竞争，提升企业竞争力。

关键信息

改革历史

• 1999-2004年：按行业重组整合，形成五大工业板块，涉及458家企业，总资产652亿元。
• 2005-2009年：广州国资委成立，接管27家国企，资产总额约2500亿元，推动行业集中优化。
• 2010年至今：通过上市公司平台进行资产注入和整合，2013年底资产总额突破5000亿元。

改革现状

• 资产证券化率：广州国资体系证券化率超过50%，在广东省内最高。
• 上市公司平台：拥有12家A股上市公司，资产总额在广东省内名列前茅。
• 改革目标：在两年内完成广东省“十二五”规划的证券化率60%的目标，改革难度不大。

改革特色行业

• 金融行业：越秀集团和广州金控集团是主要金融平台，拥有齐全的金融牌照，未来整合上市预期较高。
• 公共事业：水务、固废处理等公共事业类国企存在资产注入现有上市公司的可能，广州水务投资集团和广州环保投资集团是重点对象。

投资标的

根据“小公司、大集团”的逻辑，以下上市公司存在较高的资产注入概率：

• 广州浪奇：旗下涉及20多个行业，资产总额接近200亿元。
• 广日股份：电梯业务淡化，新兴业务增长迅速，环保业务也有注入可能。
• 白云山：医药主业整合预期较高，旗下商业资产可能注入上市公司。
• 东方宾馆：大股东岭南集团仍有资产注入承诺，尽管2012年终止重组，但未来仍有希望。
• 广百股份：拥有丰富的商业地产和零售资源，存在资产注入可能。
• 珠江钢琴：积极拓展上下游产业链，参与股权投资基金，有望成为改革受益者。
• 粤传媒：通过子公司广游信息服务布局游戏娱乐领域，未来可能受益于改革。

风险提示

• 广州国企改革方案进度和力度可能低于预期。
• 投资建议仅从策略角度出发，不构成具体推荐。

结论

广州国企改革凭借其行业重组、上市公司平台丰富、政府支持力度大等优势，有望成为广东省乃至全国的改革“标兵”。金融和公共事业是未来改革的重点领域，相关企业存在较高的资产注入和整合预期。投资者应关注这些领域的改革动向及潜在投资机会。