20250629-华鑫证券-纳思达-002180.SZ-公司动态研究报告_信创业务不断推进_芯片业务持续创新_5页_328kb

纳思达（002180.SZ）研究报 告（买入，首次）

总结

纳思达（002180.SZ）专注于打印机和集成电路（芯片）业务，未来发展前景被看好，华鑫证券首次给予“买入”评级。

经营概况

短期业绩承压：2025年第一季度公司营业收入同比下降5.79%，归母净利润及扣非净利润均大幅下降（降幅分别为69.64%和69.83%），主要因海外个别市场采购节奏变化及各项业务的结构性调整与投入增加。

产业布局与竞争地位

1. 打印机业务增长乏力：奔图和利盟打印机业务收入分别下滑3.34%和4.85%，主要归因于海外国际打印机销量下降。但奔图在信创市场表现抢眼，2024年出货量同比增50%。
2. 芯片业务快速扩展：集成电路业务出货量同比增长9.38%，尤其在汽车电子、工业控制、机器人等方向实现突破。
3. 国际化与成本控制：出口至110余个国家和地区，占比近50%；随着规模扩大，毛利有所回升但期间费用率增加（尤其研发、费用）。

核心分析数据（动态与静态）

核心业务亮点

• 打印机业务：全球市占率第四，奔图领跑激光打印，利盟在中高端市场保持优势。
• 芯片业务：多款芯片实现量产与定点，应用于汽车、工业、机器人等关键领域。

财务预测

关键财务指标

• 毛利率（预测）：32.3%-30.8%
• 净利率（预测）：3.1%-4.6%
• ROE（预测）：7.3%-12.4%

投资逻辑与风险

• 推荐理由：受益于信创国产化、打印机大周期、车规级IC规模应用，芯片布局持续领先。
• 核心看点：打印机份额持续提升、汽车芯片定点订单增加、新材料业务扩张、全球化带动营收改善。
• 潜在风险：下游需求疲软、国际市场带宽不足、芯片研发进度或不及预期。

资金建议

首次覆盖，建议投资者积极参与，分步买入以分享成长收益。