20260204-国盛证券有限责任公司-纳思达-002180.SZ-资产剥离轻装前行_政策引领拐点可期_3页_617kb

纳思达（002180.SZ）总结

核心内容

纳思达（002180.SZ）在2025年发布了业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为负6-9亿元，扣除非经常性损益后的净利润为负4.5-6.5亿元。公司因重大资产出售和行业政策调整导致短期业绩承压，但通过资产剥离改善了财务结构，资产负债率显著下降。

主要观点

1. 业绩与财务状况

• 2025年公司整体经营业绩亏损，主要受重大资产出售及行业政策调整影响。
• 预计利盟股权处置及其他资产预估减值对归母净利润影响为负7-9亿元，剔除后归母净利润为0-1亿元。
• 公司维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为168.19/127.10/158.33亿元，归母净利润分别为-7.24/8.11/12.94亿元。

2. 打印机业务表现

• 整体态势：2025年奔图打印机销量同比下降17%，其中信创及海外商用销量分别下降20%和31%，但国内商用市场保持同比增长3%。
• 信创市场调整：受《安全可靠测评工作指南（V3.0）》影响，25H2信创市场出货节奏有所放缓，但安可结果发布后有望回归加速增长通道。
• 商用市场回暖：海内外25Q4销量环比增长50%以上，显示市场回暖趋势。
• 盈利结构改善：A3打印机销量同比增长55.62%，原装耗材出货量增长6.28%，高价值产品和高毛利原装耗材的销售增长有助于改善奔图业务的盈利能力。

3. 极海微业务进展

• 极海微在非耗材芯片领域取得显著进展，2025年工控、汽车等非耗材芯片营收达4.7亿元，同比增长5%。
• 工业控制：发布全球首款基于Arm Cortex-M52双核架构的DSP芯片G32R501，覆盖机器人关节控制器、电机驱动芯片等多个细分领域，部分产品已批量出货给头部企业。
• 数字能源：针对AI服务器、直流充电和家庭储能等场景推出DSP芯片R501，并与特来电签订战略合作协议。
• 汽车电子：产品广泛应用于汽车核心感知与控制领域，项目量产、产品口碑及生态建设取得突破。

关键信息

财务指标概览

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能对公司的经营和财务状况产生不利影响。
• 新业务开拓不及预期：部分新兴业务可能未能达到预期的市场接受度和盈利能力。
• 政策进展不及预期：行业政策调整可能对业务发展带来不确定性。

股票信息

股价走势

分析师声明

• 分析师孙行臻具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 报告所表述的任何观点均反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法，不受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• 投资评级包括股票评级（买入、增持、持有、减持）和行业评级（增持、中性、减持）。

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