20240511-国联证券-纳思达-002180.SZ-计提大额资产减值致亏损_奔图产品结构改善_3页_289kb

纳思达2023/2024财务与业绩分析报告摘要

1. 公司概况与行业视角：
报告聚焦打印机行业龙头纳思达（002180）。行业整体面临挑战，但信创及国产化带来机遇。

2. 财务表现与业务进展：

• 纳思达自身：
  • 2023年： 公司营收同比下降幅度巨大（694%），归母净利润和扣非净利润大幅亏损（-6185亿、-6297亿），同时毛利率同比下降（0.95pct至3.166%），财务状况承压。
  • 2024Q1： 营收同比下滑幅度收窄（34.9%），归母净利润和扣非净利润实现转正增长（27.8亿和30.48%，扭亏为盈），毛利率略有下降（0.366pct至3.122%）。
  • 子公司奔图：
    • 2023年： 营收、净利润和销量均大幅下降，但中高端机型和行业国产化进程中的招标项目有所改善。
    • 2024Q1： 尽管销量继续下滑，净利润实现大幅增长（2189%），A3打印机出货量同比增长约40%，原装耗材出货量亦有增长（1273%），毛利率同步提升（约0.9pct）。
    • 利盟国际： 报告广泛关注竞争对手情况，其2023年业绩亦下滑，2024Q1反弹。特别关注其通用耗材业务，2024Q1出货量增长显著（1198%），扭转了2023年的下滑趋势。
• 数据概览： 提供了2022-2026E年间纳思达及主要子公司的关键财务指标预测，显示营收和利润均有望实现快速正向增长。

3. 展望与评级：
基于下游需求、产品结构改善、以及信创市场的判断，评级机构预测纳思达2024-2026年将实现业绩显著回升，由亏转盈，并给出了较高的盈利增速预测。
参照入行对比公司估值，分析师给予纳思达2024年40倍PE估值，对应31.9元目标价，给出“买入”评级。

4. 风险提示：
明确列出了可能影响公司业绩的关键风险点，包括：外部经济形势与汇率风险、新产品开发不及预期风险、流动性风险、商誉减值风险以及国际贸易风险等。

5. 关键数据摘要：

• 财务预测显示未来三年收入增速由负转正且此后加速。
• 归母净利润逐年大幅改善，从亏损到大幅同比增长。
• 估值方面给予较高的目标市盈率和价格空间。