20221029-西南证券-泽璟制药-688266.SH-业绩符合预期_两款重磅单品落地在即_4页_1mb
报告摘要
泽璟制药第三季度业绩总结
核心内容
泽璟制药在2022年第三季度实现营业收入9249万元，同比增长65.7%；年初至报告期末营业收入达到1.9亿元，同比增长100.75%。整体业绩符合市场预期，公司正加速推进核心产品的商业化进程。
主要观点
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多纳非尼加速放量
多纳非尼在第三季度实现近亿元收入，环比增长近50%。该药已获批一线肝癌及甲状腺癌适应症，其中甲状腺癌适应症于8月获批上市，随着适应症的落地及患者用药人数的增长，预计将显著推动后续销售收入。 -
杰克替尼上市在即
杰克替尼针对中、高危骨髓纤维化的NDA申请已于10月16日获受理，III期试验结果显示其疗效和安全性优势显著，24周时脾脏体积缩小≥35%的受试者比例（SVR35）达72.3%，远高于对照组羟基脲的17.4%。此外，针对芦可替尼不耐受患者的注册临床试验亦取得成功，有望近期递交NDA申请。 -
外用重组人凝血酶获批上市
外用重组人凝血酶III期临床试验结果达到预设主要终点，上市许可申请已于5月25日获国家药监局受理。该药是国内唯一处于试验阶段的重组人凝血酶，具备广泛的外科止血应用潜力，预计可分得可观市场份额。
关键信息
盈利预测与投资建议
- 收入预测：预计2022-2024年收入分别为4.1亿元、8.3亿元和11.6亿元。
- 每股收益（EPS）：2022年为-1.33元，2023年为-0.30元，2024年为0.70元。
- 投资评级：维持“持有”评级，预计公司未来业绩增长动力充足。
财务数据概览
| 指标/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 190.36 | 405.47 | 831.21 | 1163.69 |
| 增长率 | 588.19% | 113% | 105% | 40% |
| 归属母公司净利润(百万元) | -451 | -318.82 | -71.09 | 167.58 |
| EPS(元) | -1.88 | -1.33 | -0.30 | 0.70 |
| PB | 8.52 | 10.47 | 10.55 | 8.88 |
| PE | - | - | - | 61 |
| PS | 53.56 | 25.14 | 12.27 | 8.76 |
| EV/EBITDA | -20.24 | -32.83 | -253.06 | 45.44 |
风险提示
- 研发进展不及预期
- 核心品种商业化进展不及预期
- 政策风险
基础数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 2.4 |
| 流通A股(亿股) | 1.41 |
| 52周内股价区间(元） | 21.68-85 |
| 总市值(亿元) | 102 |
| 资产负债率 | 28% |
估值与盈利指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 96.71% | 95.60% | 95.02% | 94.85% |
| 三费率 | 96.24% | 50.05% | 37% | 32% |
| 净利率 | -242.69% | -78.63% | -8.55% | 14.4% |
| ROE | -36.87% | -30.93% | -6.95% | 13.9% |
| ROA | -26.46% | -24.38% | -4.83% | 9.71% |
| ROIC | -429.98% | -189.23% | -35.55% | 69.91% |
| EBITDA/销售收入 | -235.73% | -69.83% | -4.42% | 17.31% |
结论
泽璟制药在第三季度表现出良好的业绩增长，多纳非尼和杰克替尼等核心产品正逐步落地，预计将在未来带来显著的销售收入增长。尽管短期内仍面临盈利压力，但随着产品商业化进程的推进，公司长期增长动力充足。当前维持“持有”评级，建议投资者关注其未来产品上市及市场拓展情况。
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