A股量化择时研究报告：箱体磨底，战略做多不变-20200412-广发证券-22页_2mb

报告摘要

金融工程：箱体磨底，战略做多不变 - A股量化择时研究报告总结

核心内容

本报告为2020年4月7日至4月10日的A股市场量化择时分析，重点分析了市场结构表现、行业表现、估值情况、市场情绪、择时模型结论及市场趋势展望。整体来看，市场处于箱体震荡磨底阶段，尽管存在短期波动，但长期仍维持战略做多的判断。

主要观点

市场表现：本周A股市场整体小幅反弹，中证1000指数涨幅最大，达到2.37%，而上证综指和沪深300指数涨幅相对较小，分别为1.54%和1.51%。行业方面，休闲服务、国防军工、建筑材料、医药生物和食品饮料表现较强，银行、电子、纺织服装、采掘和房地产表现较弱。
估值分析：沪深300指数的PE（TTM）处于历史25%分位数附近，而中证500指数PE（TTM）接近历史20%分位数，整体估值处于低位。从行业角度来看，商业贸易、建筑材料、地产、建筑装饰和非银金融的PE相对较低，而计算机、有色、国防军工、通信和食品饮料的PE相对较高。
市场情绪：新高个股比例上升，新低个股比例也有所上升，显示市场情绪在波动中有所改善。均线结构显示多头排列有所改善，基金仓位略有上升，但主流ETF仍处于净流出状态。期权成交量看涨看跌比处于低位，显示蓝筹股没有超买风险。
择时模型：GFTD和LLT模型在沪深300指数上均看跌，但在深证成指、中小板指和创业板指上LLT模型看涨，表明市场结构存在分化。GFTD模型和LLT模型的历史成功率为80%左右，但并非100%，需注意模型失效风险。
市场趋势展望：市场处于疫情拐点预期与经济长期衰退担忧的摇摆中，大盘进入箱体震荡磨底阶段。随着季报期的临近，市场对高ROE板块的偏好可能持续，A股处于底部，维持战略性做多不变。

关键信息

市场结构表现：
- 中证100：1.54%
- 中证200：1.44%
- 沪深300：1.51%
- 中证500：1.99%
- 中证800：1.63%
- 中证1000：2.37%
行业表现：
- 强势行业：休闲服务、国防军工、建筑材料、医药生物、食品饮料
- 弱势行业：银行、电子、纺织服装、采掘、房地产
估值情况：
- 沪深300最新PE为11.2倍，历史50%分位数为13.5倍
- 创业板指最新PE为53.8倍，历史50%分位数为50.4倍
- 沪深300最新PB为1.3倍，历史50%分位数为1.7倍
- 创业板指最新PB为5.9倍，历史50%分位数为4.7倍
择时模型结论：
- GFTD模型：上证综指、沪深300、上证50、中小板指、创业板指均看跌
- LLT模型：深证成指、中小板指、创业板指看涨
日历效应：
- 上证综指4月上涨概率为52%
- 创业板指4月上涨概率为37%
宏观视角：
- 流动性拐点已至，社融同比从下降周期转为上升周期
- 道指可能处在第一段下跌结束后的震荡期，预计震荡期后可能进入第二段下跌，幅度与2008年类似
- 广谱利率下降对中盘估值有正面影响，中证500估值处于历史底部

风险提示

量化模型成功率并非100%，市场极端情况可能使模型失效
日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得出，市场结构变化可能导致策略失效
不同量化模型可能得出不同结论，需谨慎参考

分析师信息

罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年
安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年
史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年
张超：资深分析师，中山大学硕士，从业7年
文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年

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投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%~+10%
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上
公司评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
- 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%~+5%
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上